Glosario

Se entiende como riesgo de transacción los efectos negativos potenciales de las variaciones en el tipo de cambio durante el periodo comprendido entre la suscripción de un contrato y su posterior liquidación.

Riesgo de transacción en el comercio internacional

Cuando dos empresas que trabajan en divisas diferentes se comprometen a una transacción mediante un contrato, el intervalo entre la suscripción de dicho contrato y la liquidación del pago representa un periodo de riesgo, que viene dado por la volatilidad del tipo de cambio, puesto que los tipos de cambio pueden fluctuar de forma considerable en un breve espacio de tiempo, perjudicando a una de las partes del contrato.

Para evitar ese perjuicio, las empresas a menudo recurren a productos de cobertura del riesgo, como son los seguros de cambio –forward– o las opciones.

Los efectos potencialmente adversos del riesgo de transacción pueden causar verdaderos estragos; la variación repentina de un tipo de cambio puede provocar que una empresa tenga que pagar mucho más para satisfacer el pago de una compra en la divisa de su proveedor. Asimismo, tienen el potencial de que los beneficios disminuyan o se desplomen, e incluso pueden llegar a provocar el impago.

Un seguro de cambio abierto, también conocido como forward americano, es un contrato entre dos partes que se comprometen a cambiar divisas a un tipo de cambio predeterminado en una fecha futura. Esta transacción se puede hacer de una vez -seguro de cambio cerrado o forward europeo- o en liquidaciones parciales dentro de un periodo límite, que suele ser de hasta 24 meses.

Características del seguro de cambio abierto

Este acuerdo de transacción no regulado, también se conoce por el nombre de forward flexible, ya que ofrece un cierto grado de flexibilidad en relación con la liquidación del contrato. A diferencia del seguro de cambio simple, el forward flexible permite hacer todas las disposiciones que el titular del contrato desee durante la duración del contrato, siempre que se liquide antes de su fecha de vencimiento.

Este tipo de Seguro de cambio es muy interesante, por ejemplo, en el caso de empresas importadoras. Pensemos en una empresa española que importa de un proveedor en Asia al que paga en dólares. Es posible que, al inicio del año, el importador sepa aproximadamente lo que va a necesitar de su proveedor durante todo el año, pero no el momento en el que va a tener que hacer los pagos. En este sentido, puede adquirir un seguro de cambio abierto de EUR/USD por el valor aproximado de las compras totales del año e ir haciendo disposiciones cada vez que venza una factura.

De esta forma, el importador tendrá asegurados los costes del proveedor durante todo el año, independientemente de las evoluciones del tipo de cambio.

La categoría de soluciones de software para el procesamiento de pagos y transferencias globales comprende un amplio rango de sistemas utilizados por las empresas para enviar y recibir pagos internacionales.

Tipos de software de gestión de pagos

Se pueden distinguir, sin embargo, dos categorías principales de software de gestión de cobros y pagos: las soluciones B2B, y las B2C.

Las soluciones de gestión de pagos B2C son, principalmente, pasarelas de pagos que permiten a las tiendas online y plataformas de comercio electrónico procesar de forma segura los pagos de sus clientes con diferentes tarjetas de crédito y en diversas divisas.

Los softwares de procesamiento de pagos globales B2B son programas que ayudan a las empresas a simplificar la gestión de pagos en masa, gracias a la sistematización y la automatización de pagos recurrentes a proveedores y empresas asociadas. Estos aumentan la eficiencia de los procesos al minimizar el proceso manual y reducir el riesgo de error humano.

Un tipo de cambio fijo es una política monetaria mediante la cual el banco central de un país vincula el valor de su divisa nacional a otra divisa más estable, a una cesta de divisas o a un activo de referencia como el oro, con el objetivo de reducir la volatilidad cambiaria y proporcionar estabilidad macroeconómica.

¿Por qué existe el tipo de cambio fijo?

La volatilidad del tipo de cambio es uno de los principales riesgos a los que se enfrentan las economías abiertas. Para países con estructuras productivas pequeñas o muy dependientes del comercio exterior —especialmente en regiones como África subsahariana o América Latina—, las fluctuaciones bruscas del tipo de cambio pueden traducirse en inflación importada, pérdida de competitividad exportadora o inestabilidad en la inversión extranjera directa. El tipo de cambio fijo surge como respuesta a esta vulnerabilidad: al anclar el valor de la divisa local a una referencia externa, se busca crear un entorno predecible para los agentes económicos.

Ventajas del tipo de cambio fijo

La principal ventaja es la estabilidad cambiaria. Las empresas que importan o exportan pueden planificar costes y márgenes con mayor precisión, ya que el precio de sus transacciones en divisa extranjera no está sujeto a oscilaciones inesperadas. Esta certidumbre también atrae inversión extranjera: los inversores internacionales tienen menos incentivos a abandonar un mercado cuando saben que el valor de sus activos denominados en divisa local no se va a erosionar de la noche a la mañana por una depreciación súbita.

Además, el tipo de cambio fijo contribuye a contener la inflación, ya que estabiliza los precios de importación y limita los efectos de segunda vuelta sobre los precios internos.

Inconvenientes y riesgos

Mantener un tipo de cambio fijo no es gratuito. El banco central debe acumular y preservar reservas significativas en divisa extranjera para poder intervenir en el mercado y defender la paridad establecida. Si el país incurre en déficits comerciales sostenidos, esas reservas se agotan y la presión sobre la divisa se vuelve insostenible. Los episodios del peso argentino en 2001 o del bolívar venezolano en 2014 ilustran con claridad cómo el colapso de un tipo de cambio fijo puede tener efectos devastadores sobre la economía real.

Por otro lado, un régimen de tipo de cambio fijo limita la autonomía de la política monetaria. En momentos de crisis, el banco central no puede utilizar el tipo de cambio como válvula de ajuste sin poner en riesgo la credibilidad del sistema.

¿Qué implica esto para la gestión del riesgo cambiario empresarial?

Para las empresas que operan internacionalmente, la distinción entre divisas con tipo de cambio fijo y divisas flotantes es relevante a la hora de diseñar su estrategia de cobertura. Operar con una divisa vinculada a otra reduce —pero no elimina— el riesgo de tipo de cambio, ya que las revinculaciones o devaluaciones repentinas pueden materializarse de forma abrupta. En cambio, con divisas flotantes, la volatilidad es continua pero gestionable mediante instrumentos financieros derivados y programas de cobertura sistemáticos.

Una gestión eficaz del riesgo cambiario requiere identificar con precisión las exposiciones en cada divisa, independientemente de su régimen cambiario, y actuar sobre ellas de forma automatizada y escalable.

Tipo de Cambio Flotante Administrado: Definición y Funcionamiento

Un tipo de cambio flotante administrado —también conocido como "flotación sucia"— es un régimen cambiario en el que un banco central interviene activamente en los mercados de divisas para mantener su moneda dentro de un rango objetivo, sin comprometerse con un tipo de cambio fijo de forma permanente.

A diferencia de un régimen de flotación pura, donde las fuerzas del mercado determinan exclusivamente el valor de una divisa, y a diferencia de una paridad fija, donde el tipo queda anclado a otra moneda por mandato de política económica, la flotación administrada ocupa una posición intermedia. El banco central monitoriza continuamente el tipo de cambio e interviene —comprando o vendiendo su propia divisa en el mercado abierto— siempre que el tipo se aleje de un corredor considerado aceptable. El objetivo no es eliminar el movimiento cambiario, sino evitar oscilaciones extremas que puedan desestabilizar la economía, perjudicar a los exportadores o alimentar la inflación.

Cómo funciona en la práctica

El ejemplo más relevante en la actualidad es el régimen del renminbi chino (CNY). Cada mañana, el Banco Popular de China publica un tipo de referencia —un punto medio— respecto al cual el renminbi puede moverse un máximo del 2% en cualquier dirección durante la sesión de negociación onshore de ese día. Esto crea una banda diaria: lo suficientemente estrecha como para que el banco central mantenga un control significativo, pero lo suficientemente amplia como para permitir cierto movimiento de mercado.

Otros bancos centrales —especialmente en economías emergentes— utilizan mecanismos similares, interviniendo de forma menos sistemática pero con una intención clara: suavizar la volatilidad o defender niveles de tipo de cambio competitivos.

Por qué es relevante para el director financiero o tesorero corporativo

Para las empresas con operaciones internacionales, el régimen que gobierna la divisa de un socio comercial tiene un impacto directo sobre la gestión del riesgo de tipo de cambio. La flotación administrada introduce una complejidad específica: la divisa se comporta como si flotara libremente —lo que permite aplicar instrumentos de cobertura estándar—, pero la intervención del banco central puede provocar movimientos bruscos, de carácter político, que no responden a la lógica habitual del mercado.

Esto es especialmente relevante para empresas expuestas a divisas como el CNY, la rupia india (INR) o el real brasileño (BRL), que operan bajo distintos grados de flotación administrada. En estos casos, el tesorero no puede basarse únicamente en las señales del mercado para proyectar los movimientos del tipo de cambio. Las decisiones de política monetaria, el nivel de reservas y la credibilidad del banco central forman también parte del análisis.

Comprender el régimen cambiario de cada divisa en cartera es, por tanto, un paso fundamental antes de diseñar cualquier programa de cobertura cambiaria. Este conocimiento determina qué instrumentos están disponibles y son líquidos, con cuánta antelación puede cubrirse realístamente la exposición y cómo interpretar los movimientos del tipo de cambio al calibrar el tipo de cambio presupuestado.

Una flotación administrada no es, en sí misma, más ni menos arriesgada que una flotación libre. Lo que importa es que el enfoque de gestión del riesgo cambiario de la empresa tenga en cuenta las dinámicas específicas de cada régimen en el que opera.

El tipo de cambio mid-market, también conocido como "interbancario" o "spot“es el punto intermedio entre el tipo de cambio de compra y el de venta en el mercado mundial de divisas. En cualquier par de divisas, el tipo de cambio mid-market varía constantemente.

El tipo mid-market auténtico es reconocido universalmente como el tipo de cambio más transparente y preciso de un par de divisas, el que realmente refleja los movimientos del mercado de divisas en tiempo real.

Los bancos y brókeres normalmente aplican un spread por encima o por debajo del precio mid-market –dependiendo de si el cliente quiere comprar o vender la divisa–, lo que en la práctica es una comisión oculta que se aplica al tipo de cambio real.

Las plataformas de gestión de divisas de la genuina industria fintech, aquellas que tienen la transparencia como objetivo, eliminan a los intermediarios, lo que les facilita proporcionar a sus clientes la posibilidad de ejecutar sus movimientos al tipo de cambio mid-market.

Al pedir la cotización de una divisa a un banco o bróker nos podemos encontrar claros ejemplos de lo que es el mid-market –aunque por su ausencia–. En el par EUR/USD, nos pueden ofrecer un precio de compra de 1,1704, y un precio de venta de 1,0824. El precio mid-market , en este caso sería 1,1264. El banco o bróker, en este caso estaría aplicando un spread de casi un 4% en cada movimiento.

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Del inglés “on the spot” (de inmediato), se refiere al tipo de cambio del momento de un par de divisas determinado, para ser liquidado de forma inmediata.

El tipo de cambio entre dos divisas viene determinado por varios factores que influyen en el valor de la divisa, como pueden ser los tipos de interés, los resultados económicos a nivel nacional o la inflación. Otro aspecto que puede afectar es el precio que los compradores de la divisa estén dispuestos a pagar y, a su vez, el que los vendedores estén dispuestos a aceptar, también denominados precios de compra y venta, respectivamente.

Formación del tipo de cambio

El tipo de cambio forward difiere del tipo de cambio spot. Está basado en el último, pero en su cálculo también se aplica el diferencial de los tipos de cambio de ambos países, que puede ser positivo o negativo. El tipo de cambio forward no es un pronóstico del tipo de cambio spot futuro.

El término transferencia internacional se refiere a las transacciones entre particulares, empresas bancos o entidades de compensación y liquidación que operan en, al menos, dos países diferentes.

Transacciones internacionales para empresas

En la mayor parte de los casos, la transacción se realiza entre dos países que tienen distintas divisas, por lo tanto, las partes implicadas tienen que ejecutar una operación de cambio de divisas para liquidar el pago.

Una excepción a esta norma se produce cuando dos empresas de diferentes países dentro de la zona euro realizan operaciones entre sí, pues utilizan la misma divisa: el euro. Los pagos internacionales en la UE están sujetos a la Regulación (EC) No 924/2009, que obliga a los bancos a aplicar las mismas tarifas a las transacciones internacionales que a las transacciones nacionales.

Las empresas multinacionales que trabajan con cadenas de producción y distribución globales o simplemente con varios proveedores internacionales, pueden tener volumenes importantes de pagos internacionales de forma periódica. En estos casos, muchas compañías integran soluciones de software de procesamiento de pagos globales, para mejorar la eficiencia y liberar al equipo de tesorería de las tareas relacionadas con el procesamiento de pagos manual.

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El término transferencia internacioanal se refiere a las transacciones entre particulares, empresas bancos o entidades de compensación y liquidación que operan en, al menos, dos países diferentes.

En la mayor parte de los casos, la transacción se realiza entre dos países que tienen distintas divisas, por lo tanto, las partes implicadas tienen que ejecutar una operación de cambio de divisas para liquidar el pago.

Una excepción a esta norma se produce cuando dos empresas de diferentes países dentro de la zona euro realizan operaciones entre sí, pues utilizan la misma divisa: el euro. Los pagos internacionales en la UE están sujetos a la Regulación (EC) No 924/2009, que obliga a los bancos a aplicar las mismas tarifas a las transacciones internacionales que a las transacciones nacionales.

Las empresas multinacionales que trabajan con cadenas de producción y distribución globales o simplemente con varios proveedores internacionales, pueden tener volumentes importantes de pagos internacionales de forma periódica. En estos casos, muchas compañías integran soluciones de software de procesamiento de pagos globales, para mejorar la eficiencia y liberar al equipo de tesorería de las tareas relacionadas con el procesamiento de pagos manual.

The weighted average exchange rate (WAER) is the blended exchange rate applied to a company's total accumulated FX exposure in a given currency pair, calculated by weighting each individual rate by the size of the underlying transaction or exposure it covers.

Why the WAER matters for FX risk management

When a company builds up foreign currency exposure over time — through a series of sales invoices, purchase orders, or hedging contracts executed at different moments — each element will have been valued at a different market rate. The WAER condenses all of that into a single, meaningful reference rate, giving finance teams a clear view of their blended cost or income in each currency pair.

Without this figure, it is nearly impossible to measure FX performance accurately. Comparing an actual settlement rate against any single historical rate would tell you very little; comparing it against the WAER gives a genuine read on whether the company gained or lost relative to its accumulated position.

How the WAER is calculated

The formula is straightforward: multiply each portion of exposure by its corresponding exchange rate, sum those products, and divide by the total notional exposure. Consider a company whose functional currency is USD, holding two EUR exposures — EUR 100 valued at EUR/USD 1.30, and EUR 200 valued at EUR/USD 1.00. The WAER is:

(100 × 1.30 + 200 × 1.00) ÷ 300 = 1.10

Each time a new piece of exposure is added — say, a fresh sales order or a new hedge tranche — the WAER is recalculated to reflect the updated portfolio. This rolling calculation is maintained separately for each currency pair in which the company operates.

Where the WAER becomes complex in practice

For companies with high transaction volumes — a retailer processing thousands of international orders per month, or an AdTech platform settling campaigns in dozens of currencies — manually tracking and recalculating the WAER is error-prone and practically infeasible. The challenge is compounded when hedging programmes layer multiple forward contracts, each executed at a different rate, on top of the underlying commercial exposure.

This is where automation becomes operationally decisive. Currency Management Automation platforms can calculate the WAER instantaneously across every active currency pair, updating in real time as new transactions are captured. This gives treasury teams an accurate, live picture of their blended rate at any point — without spreadsheets, manual reconciliation, or the latency that creates risk.

The WAER and layered hedging

The WAER is particularly relevant in layered hedging programmes, where exposure is hedged incrementally over time using a series of forward contracts. Because each tranche is executed at the prevailing market rate at the time of hedging, the portfolio naturally accumulates different rates. The WAER of the hedge portfolio can then be compared against the WAER of the underlying commercial exposure to evaluate hedge effectiveness and manage residual risk.

For teams focused on reducing long-term cash flow variability, monitoring the WAER over successive hedging periods provides a disciplined way to smooth out the impact of rate fluctuations without attempting to predict or time the market.

Un Window Forward es un producto financiero estructurado que ofrece la posibilidad de cambiar una cantidad determinada de divisas dentro de un rango de fechas específico -las “ventanas”- a un tipo de cambio más atractivo que el tipo forward estándar, a cambio de un precio mayor que el de un seguro de cambio.

La compleja naturaleza de los window forwards desaconseja su uso a tesoreros que solo busquen proteger a su empresa de la volatilidad del tipo de cambio. En este caso, existen alternativas mucho más seguras, como los seguros de cambio, o más eficientes, como el Dynamic Hedging.  

Así funcionaría un Window Forward en la práctica:

Un importador europeo importa bienes de Asia por valor de USD 100,000, que el proveedor enviará en un plazo de tres meses. No se sabe cuando el proveedor va a solicitar el pago, pero el importador no quiere arriesgarse a que el dólar se aprecie y aumente sus costes.

En este caso, si desea un tipo de cambio más conveniente que el que ofrece un seguro de cambio normal, la empresa puede contratar un Window Forward con una ventana desde dos semanas antes del envío de los productos hasta una semana después del mismo. De esta manera, el importador podrá cambiar los USD 100.000 en cualquier momento durante esas tres semanas.

‍Wm/Reuters Benchmark Rates

Los Wm/Reuters benchmark rates son tipos de cambio de referencia —al contado y a plazo— estandarizados, calculados y publicados diariamente a las 4:00 pm hora de Londres, que sirven como punto de referencia común para la valoración, fijación de precios y liquidación en los mercados internacionales de divisas.

Por qué son relevantes para la tesorería corporativa

Para cualquier empresa con ingresos, costes o exposiciones de balance en varias monedas, contar con un tipo de cambio calculado de forma independiente y universalmente reconocido tiene un valor práctico real. Sin un benchmark de referencia común, comparar la calidad de ejecución de operaciones de divisas entre diferentes bancos, períodos o contrapartes se convierte en un ejercicio de aproximación. Los tipos Wm/Reuters proporcionan ese denominador común: están ampliamente integrados en valoraciones de fondos, informes de depositarios y mecanismos de precios de transferencia entre filiales, lo que los convierte en un ancla fiable para los equipos de tesorería que gestionan operaciones en múltiples divisas.

Cómo se calculan los tipos

Los tipos se obtienen calculando la mediana ponderada por volumen de operaciones reales y datos del libro de órdenes registrados en una ventana de cinco minutos centrada en el fixing de las 4:00 pm de Londres (30 segundos antes y después para los pares de divisas principales). Esta metodología —gestionada por WM Company y distribuida a través de Refinitiv (ahora LSEG)— fue reforzada significativamente tras el escándalo de manipulación de benchmarks de 2013-2015, que derivó en multas cuantiosas para varios bancos globales y en una reforma integral de los sistemas de supervisión y auditoría de las ventanas de fixing. En la actualidad, el benchmark cubre tipos al contado y a plazo para más de 150 divisas, todas ellas expresadas mediante los códigos de tres letras del estándar ISO 4217: USD, EUR, GBP, CHF, JPY, BRL, TRY, entre otros.

Wm/Reuters frente a los tipos de referencia del BCE

Un benchmark estrechamente relacionado es el de los tipos de referencia del euro publicados por el Banco Central Europeo, conocidos habitualmente como tipos de referencia del BCE. Publicados cada día hábil en torno a las 4:00 pm CET, los tipos del BCE se elaboran con una metodología diferente y cubren un conjunto más reducido de pares de divisas —principalmente aquellos que involucran al euro—. Mientras que los tipos Wm/Reuters son la referencia más habitual en el ámbito de la banca comercial y de inversión, los tipos del BCE se utilizan con frecuencia para la presentación de informes regulatorios, cuestiones fiscales y contables dentro de la Unión Europea.

Relevancia práctica para la cobertura de divisas y la fijación de precios

La elección del tipo de referencia tiene mayor importancia en el momento en que se mide y cubre la exposición en divisas. Las empresas que utilizan estrategias de micro-cobertura —en las que cada transacción comercial desencadena una cobertura inmediata— operan habitualmente en tiempo real, sin depender de un fixing diario, lo que les otorga un control más preciso sobre el tipo aplicado a cada flujo individual. Por el contrario, las empresas que agregan exposiciones y cubren de forma periódica pueden utilizar los tipos Wm/Reuters como referencia para medir el rendimiento de su gestión cambiaria o para establecer precios de transferencia entre filiales. Comprender qué benchmark aplica en cada caso —y cómo se calcula— es un requisito previo para evaluar si los tipos que la tesorería recibe de sus contrapartes bancarias son realmente competitivos.

Para las empresas que buscan superar la comparación manual de tipos y construir flujos de trabajo cambiarios sistemáticos y automatizados, Kantox Dynamic Hedging® proporciona la infraestructura necesaria para ejecutar coberturas en función de reglas predefinidas, eliminando la dependencia de los fixings diarios cuando esa dependencia introduce un riesgo de timing innecesario.