Glosario

El concepto cobertura del tipo de cambio se refiere a un derivado financiero utilizado por las empresas para proteger sus flujos de caja de la exposición al riesgo de divisa. Las coberturas más frecuentes suelen ser los contratos forward o seguros de cambio, las opciones o los contratos de futuros.

Tipos de seguros de cambio

Hay una amplia variedad de seguros de cambio, aunque el modelo más básico es el que garantiza a la empresa que lo adquiere cambiar divisas en una fecha futura a un tipo de cambio muy cercano al tipo del momento en el que se firma el contrato. Este producto protege a la empresa del impacto de los movimientos adversos el tipo de cambio, sin embargo, también le impedirá beneficiarse de cualquier evolución favorable del tipo de cambio. Es una manera simple y altamente efectiva de protegerse ante la volatilidad de las divisas.

Las opciones permiten a la empresa definir un tipo de cambio mínimo que activa el contrato para llevar a cabo la transacción en una fecha futura determinada. Por debajo de ese tipo de cambio, la empresa no está obligada a liquidar el contrato y puede realizar la operación de cambio de divisas al contado. Fundamentalmente, las opciones tienen una condición de cancelación para garantizar a la empresa un tipo de cambio mínimo.

Las operaciones de cobertura son un elemento esencial en cualquier estrategia de gestión del riesgo del tipo de cambio y en este sentido, elegir un instrumento inapropiado puede tener un impacto negativo relevante en la cuenta de resultados de la empresa.

En intercambio de divisas, un contrato forward o seguro de cambio es un acuerdo que asegura el tipo de cambio actual para una operación en una fecha futura determinada. Se trata de un instrumento simple pero efectivo para contrarrestar el riesgo de volatilidad del tipo de cambio. En efecto, se “fija” el tipo de cambio de hoy para una operación futura.

Asimismo, aunque los contratos forward protegen de posibles pérdidas provocadas por la fluctuación del tipo de cambio en nuestra contra, esto también significa que no podremos beneficiarnos de cualquier ganancia que se hubiera obtenido como consecuencia de movimientos del tipo de cambio a nuestro favor. No obstante, cuando el dinero de tu empresa está en juego, no es recomendable hacer conjeturas sobre los posibles movimientos de los tipos de cambio.

Ejemplo de contrato forward

Una compañía de la zona euro ha hecho un encargo a un proveedor situado en EE.UU. Supongamos que el precio del encargo es de 100.000 USD a pagar en 60 días. Con el tipo de cambio de hoy, tendría que pagar 74.000 EUR. Sin embargo, la empresa desconoce si el tipo de cambio será el mismo o incluso mejor dentro de 60 días. ¿Qué ocurre si el euro se debilita frente al dólar y al final debe pagar 76.000 EUR?

El EUR/USD se mueve constantemente. En el espacio de unos cuantos meses, o incluso semanas, la cantidad de USD que la empresa puede adquirir con sus euros podría caer en picado. Y esta es una apuesta muy arriesgada.

Imagina este supuesto para todos los encargos a lo largo del año. Se trata de un riesgo demasiado alto para cualquier empresa, y un enorme quebradero de cabeza para el director financiero. ¿Qué puede hacer al respecto? He ahí donde aparecen los contratos forward o seguros de cambio, que ayudan a mitigar el riesgo y protegen los flujos de efectivo de la empresa.

Un contrato forward flexible es un tipo de contrato forward o seguro de cambio cuya función es proteger a la empresa o particular que lo contrata de la volatilidad del tipo de cambio entre dos divisas durante un tiempo determinado.

Diferencias con el seguro de cambio estándar

El contrato forward flexible se diferencia de un contrato forward estándar en que el comprador puede liquidar la operación en cualquier momento antes de la fecha de vencimiento del contrato.

También existe la posibilidad de liquidar varias cantidades del total del importe nominal en diferentes fechas antes del vencimiento del contrato. Si se liquida antes de la fecha de vencimiento o si se realizan varias liquidaciones parciales, el tipo de cambio se mantiene igual que el que se aplicaría en la fecha de vencimiento (es decir, el tipo de cambio fijado al inicio del contrato), aunque los puntos forward aplicados serán los correspondientes al momento de la liquidación.

Las empresas suelen recurrir a este tipo de contratos cuando tienen la necesidad de hacer pagos frecuentes en divisa; como por ejemplo pagar nóminas de empleados de una filial en otro país o efectuar pagos periódicos a proveedores extranjeros.

Los contratos forward flexibles ofrecen una mayor diversidad que los contratos forward estándar, que solo ofrecen la posibilidad de efectuar la liquidación en una fecha concreta.

Los contratos forward flexibles tienen también inconvenientes. Si el tipo de cambio spot es más conveniente que el tipo que establece el contrato en el momento del vencimiento, el comprador podría pagar mucho más por la divisa que lo que pagaría si la comprara al contado o a tipo spot. Por otra parte, la posibilidad de incumplimiento del contrato por parte del comprador pone al proveedor –normalmente un banco, bróker o una compañía dedicada al cambio de divisas– en una situación de riesgo financiero.

Al igual que el resto de seguros de cambio, el contrato forward flexible no está regulado, lo que obliga a las partes que lo contratan a ser extremadamente prudentes a la hora de elegir la contraparte. A pesar de ello, siempre existe un cierto nivel de riesgo.

Se conocen como cuentas segregadas a las cuentas bancarias de clientes de un bróker o empresa de servicios financieros que mantienen los fondos de dicho cliente totalmente separados de los fondos de la empresa financiera, por el interés del propio cliente.

Usos de las cuentas bancarias segregadas

El objetivo de las cuentas bancarias segregadas es identificar claramente los fondos como pertenecientes a un cliente particular y garantizar que la empresa nunca pueda interferir en los fondos de los clientes. Por ejemplo, si la empresa de divisas cayera en quiebra, los fondos de los clientes estarían completamente protegidos y no podrían ser reclamados por los acreedores de la empresa financiera.

Esta práctica asegura que los fondos son inequívocamente identificados como pertenecientes a un cliente particular, totalmente independientes de los activos propios de la empresa.

Cash collection, also known as payment collection, is a treasury function that describes the process whereby a company recovers cash from other businesses (or individuals) to whom it has previously issued an invoice. The key objective of cash collection is to get invoices paid on their due date. New payment settlements or credit terms also need to be managed, in order to avoid debts becoming ‘doubtful’ or ‘bad’. In the case of companies with significant volumes of payments, manual collection and reconciliation processes can be an arduous and time-consuming process, better managed with software-based solutions.

Cash Concentration is a corporate treasury management technique involving the transfer of all funds from different accounts to a single, centralised account to increase cash management efficiency and reduce fees. There are numerous advantages to concentrating all available funds into a single account. Businesses can improve the visibility and availability of their funds and gain more control over deposits from diverse locations while ensuring that no funds are lying in bank accounts that don’t generate interest. Cash concentration also reduces bank service charges to those of the central account and makes it simpler to monitor cash flows.

Cash Flow at Risk (CFaR), in the context of foreign exchange, is a measure of the extent to which future cash flows and operating profit margins may fall short of expectations as a result of currency fluctuations. CFaR calculations take into account the volatility of the currency pairs in the exposure and their correlation, in order to measure the cash-flow and/or operating margin impact of an adverse change in currency rates.

A cash flow hedge is a hedging program designed to protect a company’s expected future revenues and costs from currency fluctuations. Cash flow hedges are concerned with a firm’s economic exposure. A firm may undertake cash flow hedges to protect its budgeted exposure from FX risk. Depending on a company’s specific situation in terms of its pricing dynamics, degree of forecast accuracy and other parameters, different types of cash-flow hedging programs can be designed to protect budgeted exposures. These include static hedging, rolling hedging, layered hedging, hedging based on firm commitments, balance sheet items hedging, and different combinations of such programs. When hedging cash flows under Hedge Accounting, companies need to provide documentation regarding the hedged item, the hedging instrument and the methodology used to test the effectiveness of the hedge. The implementation and management of cash flow hedging programs may be quite burdensome for treasury teams that rely on manual exposure collection and hedge execution. However, Currency Management Automation solutions allow firms to run cash flow hedging programs on a fully automated basis.

Cash management is concerned with selecting the optimal combination of current assets —cash, marketable securities, accounts receivable and inventory — and current liabilities, or short-term funds to finance those current assets. For companies with international operations, cash management must take into account the impact of currency fluctuations. Cash management can be organised on a decentralise basis with autonomous operating units, or by means of a fully centralised cash management program. Decentralising allows the corporation to operate with a smaller amount of cash and allows it to reduce FX transaction costs by increasing the volume of FX transactions. It can also lead to cost-saving in terms of payments netting.

Cash pooling is a centralised cash management technique used by a company or a group of companies to ‘pool’ cash balances together in order to save on costs. Since only one balance is obtained for each bank with which a company or a group of companies operate, companies can manage interest charges and the balance of accounts more effectively.

A central bank is a government-sponsored entity entrusted with the issuance and management of a country's currency. In the case of the Eurozone, the central bank is a pluri-national entity. Because they have a monopoly on the issuance of banks and notes, central banks can exercise a decisive influence on short-term money market interest rates—and, by extension, on foreign exchange rates. The credibility of a central bank depends not only on the technical expertise of its management but also, crucially, on whether it has operational independence from the government. An important feature of central banks in recent years is the (somewhat informal) network of mutual currency swap agreements that allow participants to draw on a credit line from another central bank in a different currency than its own. These networks play an important role in stabilising global FX markets in times of heightened currency volatility. Currency swap agreements are mostly centered around the United States’s Federal Reserve Bank and the European Central Banks, but they also involve —increasingly— the People’s Republic Bank of China.