Guía de automatización en programas de cobertura de divisas por capas

Las publicaciones anteriores de esta serie aclararon algunos de los puntos más importantes que los equipos de tesorería deben considerar al implementar un programa de cobertura de divisas por capas. Estos elementos incluyen:

• Precios. La cobertura por capas es ideal para empresas que necesitan continuidad en sus precios, es decir, mantener los precios lo más estables posible 

• Conceptos erróneos. Aunque los equipos de tesorería puedan enfrentar limitaciones, la cobertura por capas implica mucho más que simplemente «renovar» las coberturas

• Puntos en común. Las mejores prácticas en la cobertura por capas se centran en la noción de homogeneidad entre las tasas de cobertura promedio

En esta última publicación, presentamos los requisitos de automatización de una cobertura de divisas por capas bien ejecutada, diseñada para lograr sistemáticamente una «tasa de cobertura uniforme» a lo largo del tiempo. Esta es la única forma en que la dirección puede mantener precios estables durante muchos periodos, sin perjudicar los márgenes de beneficio presupuestados ante desarrollos adversos en los mercados de divisas. 

Cobertura de divisas por capas: el imperativo de la automatización

Imagínese como el tesorero del gigante del streaming Netflix. Tiene más de 40 divisas que gestionar, y las exposiciones sin cobertura pueden determinar el éxito o el fracaso del rendimiento financiero de la empresa, ya que el 60 % de los ingresos totales provienen de ventas en el extranjero.

En uno de los segmentos de precios, el equipo financiero acaba de recibir una tarea aparentemente imposible. Pase lo que pase en los mercados de divisas, el equipo debe proteger los márgenes de beneficio de la empresa y, al mismo tiempo, permitir que la dirección mantenga precios estables, no solo durante un periodo presupuestario, sino durante el mayor tiempo posible.

Esta misión implica una docena de programas de cobertura con capas de divisas. Para lograr una uniformidad en las tasas de cobertura de cada uno de estos programas, es necesario establecer y ejecutar un calendario preciso. Cuanto más granular sea el programa, más eficaz resultará. 

Las distintas fechas de valor reflejarán diferentes grados de precisión en las previsiones. Además, cada par de divisas presentará un escenario distinto en cuanto a puntos a plazo. Por ejemplo, el USD cotiza con una prima a plazo del 5,5 % frente al BRL, pero con un descuento a plazo del 3,8 % frente al CHF. Las series vendidas en Brasil deberán cubrirse de forma distinta a los ingresos previstos en EUR. 

Esto significa que el equipo de tesorería debe calibrar cada programa para optimizar los puntos a plazo, aprovechando las configuraciones favorables y retrasando la ejecución de la cobertura cuando los puntos a plazo sean desfavorables. Esto, a su vez, requiere que los tesoreros ajusten la duración del programa o establezcan órdenes condicionales para retrasar la ejecución de la cobertura. 

Y eso no es todo. Al combinar un programa de cobertura de divisas por capas con un programa de microcobertura para compromisos firmes —con diferencia, la forma más eficaz de alcanzar los objetivos del programa—, hay dos elementos adicionales que requieren automatización mediante API:

• ‍Monitoreo de mercados 24/7‍
• ‍Trazabilidad de extremo a extremo

Monitoreo de mercados 24/7

Como vimos en el blog anterior, la combinación de un programa de cobertura por capas y un programa de microcobertura para ventas/compras firmes permite a los tesoreros sortear las limitaciones a las que puedan enfrentarse en relación con su grado de precisión en las previsiones:  

• ‍La cobertura inicial se basa en las previsiones. Como los pedidos en firme tardan un tiempo en acumularse, la cobertura se realiza inicialmente según el calendario de capas elegido por el equipo de tesorería. ‍
• Los pedidos en firme acumulados toman el control. Tan pronto como los pedidos acumulados superan los ratios de cobertura predeterminados, la cobertura se realiza automáticamente sobre la base de los compromisos en firme.

Lograr esta combinación es más fácil de decir que de hacer. Por un lado, la parte presupuestada de la exposición se basa en previsiones que a menudo se encuentran en hojas de cálculo de Excel. Por otro lado, los pedidos de venta en firme pueden provenir del CRM de la empresa u otro sistema.

Esto implica al menos dos fuentes diferentes de información sobre la exposición, con distintos «propietarios» dentro de la empresa. Gracias a la conectividad API agnóstica respecto al sistema, los tesoreros pueden «alimentar» su programa de cobertura escalonada con todos los datos de exposición que necesiten. 

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Para visualizar esta complejidad en acción, observe el gráfico anterior. El área naranja muestra las posiciones cubiertas de una fecha de valor determinada. A medida que se reciben los pedidos de venta o compra correspondientes, su importe acumulado se sitúa inicialmente por debajo del ratio de cobertura establecido por el programa escalonado.

Para evitar el exceso de cobertura, estas posiciones no se cubren. Sin embargo, tan pronto como su nivel supera el ratio de cobertura indicado, el programa se «conmuta» automáticamente, ejecutando coberturas únicamente basadas en exposiciones en firme.

Tenga en cuenta que la ilustración muestra solo una fecha de valor y un par de divisas. El equipo de tesorería solo necesita multiplicar esta configuración por todas las fechas de valor requeridas y, posteriormente, por todos los pares de divisas, para darse cuenta de la imposibilidad de una ejecución manual.

Trazabilidad: requisitos de automatización

Se requiere una mayor automatización para realizar el seguimiento de los pedidos de venta/compra cubiertos frente a la exposición prevista correspondiente. Esto permite a los equipos financieros aplicar la contabilidad de coberturas según las normas IFRS 9 y US GAAP. 

La contabilidad de coberturas puede ser una tarea que consume mucho tiempo y que, cuando se ejecuta manualmente, requiere conocimientos en contabilidad y valoración de activos financieros. A veces, las empresas evitan aplicar la contabilidad de coberturas —e incluso la cobertura de divisas en su conjunto— debido a los costes percibidos en términos de documentación y cumplimiento.

La trazabilidad habilitada por API permite a los equipos financieros realizar fácilmente todo el trabajo necesario para recopilar la documentación requerida. Lo mismo puede decirse de la tarea de utilizar swaps de divisas para ajustar la posición de cobertura de la empresa a la liquidación de su exposición comercial subyacente. 

Dado el papel de la trazabilidad en la contabilidad y la ejecución de swaps, no es de extrañar que un reciente Encuesta de tesorería de la EACT revela la preferencia de los tesoreros —en lo que respecta a la tecnología de tesorería— por el análisis de datos y las API.

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Cobertura escalonada y tecnología

La práctica de lograr una tasa de cobertura «suave» a lo largo del tiempose está redefiniendo en este preciso momento. Ya no basta con que los equipos de tesorería realicen una serie de coberturas más o menos aleatorias y establezcan ratios de cobertura arbitrarios con la esperanza de que la precisión de sus previsiones los salve.

Podemos ir un paso más allá, como vimos en el blog anterior. La tecnología permite a los equipos financieros ajustar su programa de cobertura escalonada para aprovechar los movimientos favorables en los tipos de cambio: 

• Flexibilidad de vencimiento. Si el tipo de cambio al contado se mueve en una dirección favorable, el equipo financiero puede aumentar la duración del programa de cobertura escalonada.

• Flexibilidad del ratio de cobertura. Si el tipo de cambio al contado es más favorable en el periodo actual que en el anterior, se puede aumentar el ratio de cobertura para las exposiciones a corto plazo. 

Esto se logra aplicando diferentes «particiones» al programa de cobertura, lo que permite a la solución de software monitorear los mercados de divisas las 24 horas del día, los 7 días de la semana, para aumentar automáticamente la duración o los ratios de cobertura siempre que los mercados de divisas se muevan en una dirección favorable.

Gracias a la automatización de la gestión de divisas soluciones, la complejidad inherente a dichos programas ya no representa el desafío abrumador que solía ser. Al permitir que las empresas protejan su posición competitiva mientras reducen la variabilidad del flujo de caja, los tesoreros hacen posible que los gerentes de negocio utilicen con confianza más divisas en sus operaciones

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