Glosario

Cobertura de flujos de caja es una estrategia de gestión de riesgos que protege los flujos de caja futuros previstos en moneda extranjera de una empresa —como los ingresos por exportaciones o los pagos por importaciones esperados— frente a movimientos adversos en los tipos de cambio.

A diferencia de la cobertura de balance, que aborda las exposiciones cambiarias ya reconocidas en las cuentas, la cobertura de flujos de caja tiene una visión de futuro. Se centra en transacciones previstas : ventas o compras que son altamente probables pero que aún no se han facturado ni liquidado. El objetivo es fijar un tipo de cambio conocido (o un rango protegido) para esos flujos de caja futuros, de modo que la volatilidad de las divisas no erosione los márgenes ni desestabilice los presupuestos operativos.

Cómo funciona

Una empresa con importantes ingresos o costes en moneda extranjera se enfrenta a un problema sencillo: para cuando el dinero se mueve realmente, el tipo de cambio puede haber variado sustancialmente respecto al tipo asumido al fijar los precios de los bienes, establecer presupuestos o firmar contratos. La cobertura de flujos de caja soluciona esto mediante la contratación de un instrumento financiero —normalmente un contrato a plazo (forward), una opción sobre divisas o una combinación de ambos— que compensa las posibles pérdidas de la exposición subyacente.

Tanto bajo la normativa IFRS 9 como bajo los US GAAP (ASC 815), una cobertura de flujos de caja puede optar a un tratamiento contable especial. Esto significa que la parte efectiva de la ganancia o pérdida del instrumento de cobertura se reconoce inicialmente en Otro Resultado Integral (ORI), en lugar de pasar directamente por la cuenta de resultados. Solo se traslada a pérdidas o ganancias cuando la transacción cubierta afecta realmente a los resultados, manteniendo la cuenta de pérdidas y ganancias alineada con la actividad comercial subyacente y reduciendo la volatilidad artificial en los resultados reportados.

Por qué es importante para los tesoreros corporativos

Para las empresas con ingresos o cadenas de suministro transfronterizas recurrentes, la cobertura de flujos de caja suele ser la herramienta principal para defender el tipo de cambio presupuestario: el tipo de cambio interno utilizado para fijar precios, aprobar proyectos y comprometerse con objetivos de margen. Sin ella, un movimiento brusco de la divisa entre el establecimiento del presupuesto y la liquidación puede acabar con márgenes de beneficio que costó meses de esfuerzo comercial construir.

Una cobertura de flujos de caja eficaz requiere que tres elementos funcionen al unísono: una previsión precisa de las exposiciones futuras a divisas, una política de cobertura disciplinada y la capacidad operativa para ejecutar y gestionar las coberturas a lo largo de todo el ciclo de vida de la transacción. Aquí es donde la automatización desempeña un papel fundamental. Los procesos manuales tienen dificultades para seguir el ritmo, el volumen y la granularidad necesarios para cubrir al nivel de transacciones individuales, lo que deja a las empresas sobrecubiertas, infracubiertas o expuestas a errores costosos.

La solución Dynamic Hedging® de Kantox automatiza todo el flujo de trabajo de la cobertura de flujos de caja —desde la captura de la exposición hasta la ejecución de la cobertura—, permitiendo a los equipos financieros cubrir al nivel de transacción en tiempo real, con total auditabilidad y sin intervención manual. Para las empresas que también necesitan alinear su cobertura con los requisitos de información de las normas IFRS 9 o ASC 815, el Módulo de Contabilidad de Coberturas proporciona la documentación y las pruebas de eficacia necesarias para que las coberturas cumplan los requisitos para el tratamiento en el ORI.

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El concepto cobertura del tipo de cambio se refiere a un derivado financiero utilizado por las empresas para proteger sus flujos de caja de la exposición al riesgo de divisa. Las coberturas más frecuentes suelen ser los contratos forward o seguros de cambio, las opciones o los contratos de futuros.

Tipos de seguros de cambio

Hay una amplia variedad de seguros de cambio, aunque el modelo más básico es el que garantiza a la empresa que lo adquiere cambiar divisas en una fecha futura a un tipo de cambio muy cercano al tipo del momento en el que se firma el contrato. Este producto protege a la empresa del impacto de los movimientos adversos el tipo de cambio, sin embargo, también le impedirá beneficiarse de cualquier evolución favorable del tipo de cambio. Es una manera simple y altamente efectiva de protegerse ante la volatilidad de las divisas.

Las opciones permiten a la empresa definir un tipo de cambio mínimo que activa el contrato para llevar a cabo la transacción en una fecha futura determinada. Por debajo de ese tipo de cambio, la empresa no está obligada a liquidar el contrato y puede realizar la operación de cambio de divisas al contado. Fundamentalmente, las opciones tienen una condición de cancelación para garantizar a la empresa un tipo de cambio mínimo.

Las operaciones de cobertura son un elemento esencial en cualquier estrategia de gestión del riesgo del tipo de cambio y en este sentido, elegir un instrumento inapropiado puede tener un impacto negativo relevante en la cuenta de resultados de la empresa.

Collateral is the security required from the borrower in all kinds of financial transactions. It protects lenders against the risk of a payment default. If a borrower fails to pay the amount owed on the due date, the lender can claim the collateral in order to minimise losses from the defaulted payment. Collateral is a crucial element in loans and other financial instruments like forward or futures contracts, as it lowers the risk of default and limits the negative impact of any default to a transaction as well as, more generally speaking, to international trade and the financial markets.

Constant currencies is a term that refers to a fixed exchange rate that eliminates fluctuations when calculating financial performance figures. Companies with significant operations in other countries often represent their earnings in constant currency terms since floating exchange rates can often mask true performance. Since the performance of a company is accurately depicted by its revenue and profit metrics, accounting for the same by fixing the exchange rate at the prevailing value or that of the previous year is often done to give a clearer picture to management, analysts and investors.

Constant currency measures reporting is an accounting technique used by companies to present financials year-over-year for comparative purposes without the effects of currency movements. For example, a company can calculate constant currency buy taking the last period’s exchange rates and applying them to this period’s results. Although it allows for year-over-year comparisons, constant currency measures reporting is not without some pitfalls. For example, when exchange rates not used in preparing accounting results are used to calculate constant currency reporting, the reporting contains rate impacts not experienced by the company.

Se conoce como contraparte a la «otra» parte de la operación financiera. Por tanto, se denomina contraparte a cada uno de los participantes involucrados en la operación.

Establecer un contrato con una contraparte entraña un riesgo de impago, que se conoce como “riesgo de contrapartida” que define el índice de probabilidades de que la contraparte no pueda cumplir con sus obligaciones contractuales en la fecha indicada, lo que imposibilitaría completar la transacción.

El riesgo de contraparte

Este riesgo a menudo puede evitarse mediante una cámara de compensación, que asume el riesgo de crédito de ambas partes implicadas en la operación e identifica los requisitos de cada parte para asegurar la transacción y, en caso necesario, cubre el riesgo de impago de las partes.

En intercambio de divisas, un contrato forward o seguro de cambio es un acuerdo que asegura el tipo de cambio actual para una operación en una fecha futura determinada. Se trata de un instrumento simple pero efectivo para contrarrestar el riesgo de volatilidad del tipo de cambio. En efecto, se “fija” el tipo de cambio de hoy para una operación futura.

Asimismo, aunque los contratos forward protegen de posibles pérdidas provocadas por la fluctuación del tipo de cambio en nuestra contra, esto también significa que no podremos beneficiarnos de cualquier ganancia que se hubiera obtenido como consecuencia de movimientos del tipo de cambio a nuestro favor. No obstante, cuando el dinero de tu empresa está en juego, no es recomendable hacer conjeturas sobre los posibles movimientos de los tipos de cambio.

Ejemplo de contrato forward

Una compañía de la zona euro ha hecho un encargo a un proveedor situado en EE.UU. Supongamos que el precio del encargo es de 100.000 USD a pagar en 60 días. Con el tipo de cambio de hoy, tendría que pagar 74.000 EUR. Sin embargo, la empresa desconoce si el tipo de cambio será el mismo o incluso mejor dentro de 60 días. ¿Qué ocurre si el euro se debilita frente al dólar y al final debe pagar 76.000 EUR?

El EUR/USD se mueve constantemente. En el espacio de unos cuantos meses, o incluso semanas, la cantidad de USD que la empresa puede adquirir con sus euros podría caer en picado. Y esta es una apuesta muy arriesgada.

Imagina este supuesto para todos los encargos a lo largo del año. Se trata de un riesgo demasiado alto para cualquier empresa, y un enorme quebradero de cabeza para el director financiero. ¿Qué puede hacer al respecto? He ahí donde aparecen los contratos forward o seguros de cambio, que ayudan a mitigar el riesgo y protegen los flujos de efectivo de la empresa.

Un contrato forward flexible es un tipo de contrato forward o seguro de cambio cuya función es proteger a la empresa o particular que lo contrata de la volatilidad del tipo de cambio entre dos divisas durante un tiempo determinado.

Diferencias con el seguro de cambio estándar

El contrato forward flexible se diferencia de un contrato forward estándar en que el comprador puede liquidar la operación en cualquier momento antes de la fecha de vencimiento del contrato.

También existe la posibilidad de liquidar varias cantidades del total del importe nominal en diferentes fechas antes del vencimiento del contrato. Si se liquida antes de la fecha de vencimiento o si se realizan varias liquidaciones parciales, el tipo de cambio se mantiene igual que el que se aplicaría en la fecha de vencimiento (es decir, el tipo de cambio fijado al inicio del contrato), aunque los puntos forward aplicados serán los correspondientes al momento de la liquidación.

Las empresas suelen recurrir a este tipo de contratos cuando tienen la necesidad de hacer pagos frecuentes en divisa; como por ejemplo pagar nóminas de empleados de una filial en otro país o efectuar pagos periódicos a proveedores extranjeros.

Los contratos forward flexibles ofrecen una mayor diversidad que los contratos forward estándar, que solo ofrecen la posibilidad de efectuar la liquidación en una fecha concreta.

Los contratos forward flexibles tienen también inconvenientes. Si el tipo de cambio spot es más conveniente que el tipo que establece el contrato en el momento del vencimiento, el comprador podría pagar mucho más por la divisa que lo que pagaría si la comprara al contado o a tipo spot. Por otra parte, la posibilidad de incumplimiento del contrato por parte del comprador pone al proveedor –normalmente un banco, bróker o una compañía dedicada al cambio de divisas– en una situación de riesgo financiero.

Al igual que el resto de seguros de cambio, el contrato forward flexible no está regulado, lo que obliga a las partes que lo contratan a ser extremadamente prudentes a la hora de elegir la contraparte. A pesar de ello, siempre existe un cierto nivel de riesgo.

Cost centre treasury is a type of governance in which the costs of the treasury department can be charged to the various other departments/subsidiaries on some basis that is seen to fairly reflect the benefits the other department/subsidiary obtains from the treasury department and the use it makes of the treasury services. If it is not possible to allocate costs on a basis that is seen to be fair, the company may simply treat the costs as a head office expense. The alternative is to organise treasury operations as a profit centre. This can be done if revenues arising from treasury can be identified. Revenues could be properly recognised.

A counterparty clearing house is defined by the Bank for International Settlements as an entity that interposes itself between counterparties to contracts traded in one or more financial markets, becoming the buyer to every seller and the seller to every buyer and thereby ensuring the performance of open contracts. Unlike currency forward markets, which are fairly unregulated or ‘Over-the-Counter’, currency futures markets depend on an exchange that acts as a counterparty clearing house to guarantee all trades. This is done in order to attract retail participation in markets and thereby increase liquidity, as no mutual credit checks amongst traders are required. Participants, however, are required to make an initial good-faith deposit on every single position.

Credit risk is the possibility that a person or organisation will default on their loan repayments. Defining credit risk is key to calculating the interest rate on a loan. The longer the repayment period and the lower the borrower’s credit rating, the more expensive the interest rate.Counterparty credit risk is the risk that the other party to an agreement, bond, investment or trade will be unable to repay their debt or comply with their obligations.In corporate FX management, credit risk is a relevant aspect for forward contracts when one of the companies involved applies hedge accounting standards, as the counterparty credit risk is one of the factors used to determine the fair value of the hedging instrument.

The critical terms match method is one of the qualitative techniques prescribed by the International Accounting Standards Board (IASB) to test the effectiveness of a hedging relationship. Critical terms matching is a qualitative method that does not require any calculations, unlike other methods like linear regression. Critical terms matching relies on a comparison between the terms of the hedged item and the terms of the hedging instrument: notional amounts, maturities, currencies and interest rates. It is used for simple transactions like a cash flow hedge with forward contracts.