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From Volatility to Value: 3 Reasons to Minimise FX Gains & Losses
Most practitioners in the field of corporate finance agree that, when making investment, financing and dividend decisions, the ultimate objective of the finance team is to maximise the value of the business. But what is the role of currency management in this process?
One way to enhance the value of the business with currency management is to remove FX gains and losses from financial statements. In this blog, we will walk you through the basics of FX gains and losses and give you 3 reasons to remove them from your financials.
What are FX Gains and Losses?
In the context of a firm’s transactional accounting exposure, FX gains and losses reflect changes in exchange rates during the time lapse between the moment a foreign currency-denominated account receivable or payable is recognised in the firm’s balance sheet, and the settlement of the corresponding transaction.
Finance teams can implement balance sheet hedging to achieve a clean, zero-line in terms of removing the impact of FX gains and losses. As we will see in this series of blogs, achieving this is easier said than done. Before discussing these hedging programs, however, it may be worthwhile to ask ourselves:
Why is it so important to achieve a clean, zero-line in terms of FX gains and losses?
And most importantly, how does that relate to the value of the firm? CFOs and treasurers can point to a number of reasons, the most important being:
- Reducing net income variability to lower the cost of equity capital
- Smoothing out earnings when higher earnings are taxed at higher rates
- Allowing the firm to grow by using more currencies in business operations
Let us consider these reasons in more detail.
1. Reducing net income variability: Merck's success
In 1990, Merck CFO Judy Lewent made history as she co-authored a paper detailing the firm’s approach to FX risk management. Back then, the finance team reasoned that equity market participants failed to differentiate between earnings drops that could be attributed to the managers of the firm, and earnings drops that were the result of currency fluctuations.
A decline in earnings caused by an adverse exchange rate movement would cause the stock price to fall, impairing Merck’s ability to invest in R&D and grow its drug pipeline. This observation provided the rationale for balance sheet hedging programs to remove the accounting impact of FX gains and losses, a practice which continues till this day.
As we can infer from the Management of financial risks guidelines, Merck hedges FX-denominated "receivables from and liabilities to third parties". Balance sheet items are "hedged in full" in order to remove the accounting impact of FX gains and losses.
As the company tells investors, this practice is carried out in a systematic way, strictly eschewing any type of speculation regarding the path of exchange rates.
The hidden benefits of balance sheet hedging: stock prices
Lower earnings variability resulting from balance sheet hedging can bring down the discount rate and boost the stock price—ultimately enhancing the company’s ability to invest. Merck now boasts of a market capitalisation north of $330 billion—a fitting testimony to the success of a currency management policy envisaged more than 30 years ago.
Merck’s stock price
2. Smoothing out earnings
Another reason to tame earnings variability is often made in the context of corporate taxation. To the extent that higher levels of corporate income are taxed at higher rates (convex tax rates), there will be tax savings over time to firms that use currency hedging to effectively remove FX gains and losses.
The hidden benefits of balance sheet hedging: taxation
Here’s a hypothetical example from Prof. Aswath Damodaran. Consider a tax schedule where income below €1 billion is taxed at 30%, while income beyond the €1bn level is taxed at 50%. Since removing FX gains and losses smooths out earnings, it is possible for a firm with volatile income to pay less in taxes over time, as shown in Tables 1 and 2.
Comparing the two situations, it appears that hedging to remove FX gains and losses can help reduce the taxes paid over 4 years by €140 million. In other words: the firm can afford to spend up to €140 million to manage currency risk and still come out with a value increase.
3. Using more currencies in the business
The rationale for removing the impact of FX gains and losses may vary from firm to firm. Listed companies with robust profit margins are more likely than not to implement balance sheet hedging.
Companies that operate on thin profit margins may have other primary objectives, including:
- Protecting profit margins on every transaction
- Protecting a budget rate during a particular campaign/budget
- Achieving a smooth hedge rate over time
Some companies, including Merck, use the full gamut of hedging programs at their disposal. They hedge the FX exposure from both “forecast transactions and transactions recognized in the balance sheet” [see]. They can do so with the help of combinations of hedging programs.
Whatever the goal of your hedging program, here’s the important thing to keep in mind: removing currency risk not only reduces the variability of performance — it also allows the business to use more currencies in its commercial operations. With FX risk out of the way, companies can confidently buy and sell in the currencies of their suppliers and clients.
They are in a position to scale their operations by tackling new markets. And while they do so, they can reduce contracting costs and lower the credit risk in their accounts receivables. This is the third key reason for achieving a clear, zero-line in terms of FX gains and losses.
Kantox Launches Kantox In-House FX: Centralising FX Management for Global Businesses
Grâce à Kantox In-House FX, les directeurs financiers et trésoriers sont à présent en mesure de gérer le risque en devises à l’échelle du groupe, à l’aide d’une solution automatisée de pointe.
LONDRES - 24 janvier 2024 - Kantox, leader mondial en matière d’Automatisation de la Gestion des Devises, annonce aujourd’hui le lancement de Kantox In-House FX. La solution logicielle permet aux entreprises de centraliser la gestion du risque en devises et l'exécution des opérations de change des filiales, tout en en optimisant les liquidités et le netting.
La gestion de trésorerie d’un groupe présente de nombreux défis pour l’équipe finance, notamment en ce qui concerne la visibilité, les frais financiers et la centralisation de la gestion des devises. Kantox In-House FX s’appuie sur Kantox Dynamic Hedging®, solution primée qui intègre sans fissures les opérations de change du siège et des filiales.
Les filiales peuvent exécuter des transactions internes 24h/24, 7j/7 alors que le risque en devises est géré uniquement par le siège. Ceci permet aux entreprises de centraliser la gestion des opérations de change et donc d’opérer avec les banques de façon plus avantageuse.
« La trésorerie centralisée devient bien plus qu’un simple intermédiaire entre les filiales et les banques. Kantox In-House FX permet au siège de contrôler, accroître et même optimiser les capacités en devises de l'ensemble du groupe », souligne Simon Chevoleau, Chef de Produit à Kantox.
« Alors que nous lançons notre solution Kantox In-House FX, nous sommes fiers d’introduire une plateforme permettant aux entreprises de centraliser la gestion des devises de façon optimale et automatisée. À Kantox, nous tenons à renforcer les entreprises afin que, grâce à cet avantage concurrentiel, elles naviguent en toute confiance dans la complexité des devises », ajoute Antonio Rami, cofondateur et Chef de Croissance à Kantox.
Selon Ignacio Ramos, Directeur Financier à Hotelbeds : « La solution Kantox In-House FX nous permet de centraliser la gestion des devises au sein du groupe Hotelbeds. Kantox In-House fournit des liquidités internes à nos 22 filiales, ce qui nous permet d’optimiser le netting au niveau du groupe ».
Principales caractéristiques de Kantox In-House FX
- Le siège concentre le trading : Le siège seul effectue les transactions avec les banques et gère le netting au niveau du groupe.
- Liquidités 24h/24, 7j/7 : Kantox In-House FX permet aux filiales de mener à bien des transactions internes 24h/24, 7j/7 avec des markups établis par le siège.
- Contrôle accru : Le siège est en mesure d’exercer un contrôle effectif en ce qui concerne la politique de couverture des filiales. Il en va de même pour les transactions internes, qui peuvent être approuvées ou rejetées selon des règles de gestion préétablies.
- Traçabilité de bout en bout : L’équipe finance obtient une parfaite traçabilité entre les transactions internes des filiales et les transactions externes du siège.
- Gestion du risque : Le siège gère le risque par le biais d’une transaction externe, exécutée avant même que la confirmation de la correspondante transaction interne et son taux de change ne soient communiqués à la filiale (No Book-Holding). Il est également possible de confirmer les transactions internes de façon immédiate (Book-Holding), ou bien d’accumuler des transactions internes donnant lieu, ensuite, à une transaction externe (Back to Back).
À propos de Kantox
Kantox est une société leader dans les technologies d’Automatisation de la Gestion des Devises. Nos solutions logicielles couvrent la totalité des processus de gestion des devises, permettant aux entreprises d’éliminer le risque de change et d’utiliser les devises pour se développer à l’international.
Grâce à nos outils, les entreprises peuvent facilement automatiser l’ensemble du processus de gestion des devises, de la saisie des données d'exposition jusqu'à l'exécution des transactions et l'analyse des performances. Kantox a ainsi créé une nouvelle catégorie de logiciels consacrés à l’automatisation de la gestion des devises.
Depuis juillet 2023, Kantox fait partie du groupe BNP Paribas. Kantox restera indépendant, tout en s’appuyant sur l’expérience et la renommée de BNP Paribas.
Pour plus d’informations, contactez-nous à www.kantox.com, @Kantox, LinkedIn.
Contact presse : Lorraine Finn– lorraine.finn@kantox.com – (+34) 935 679 834
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