Las 4 E de los programas de microcobertura

Este blog explica los fundamentos de los programas de microcobertura y los beneficios que aportan a las empresas. Al utilizar programas de microcobertura —ya sea de forma independiente o en combinación con otros programas—, los equipos financieros se encuentran en una posición privilegiada para: 

• Aliviar las preocupaciones sobre el riesgo de tipo de cambio

• Mejorar el control

• Aumentar los beneficios

• Aprovechar las divisas

Así que entremos en materia y expliquemos cómo las empresas pueden sacar partido de estas cuatro claves.

Aliviar las preocupaciones sobre el riesgo de tipo de cambio. Mejorar el control. Aumentar los beneficios. Aprovechar las divisas.

Los programas de microcobertura son soluciones de software basadas en API que permiten a los equipos de tesorería corporativa cubrir eficazmente su exposición al riesgo de divisa —independientemente del número de transacciones— con un alto grado de automatización, visibilidad y control.

Se están convirtiendo en un elemento clave en la mayoría de las estrategias de cobertura de divisas corporativas. La versatilidad y facilidad de uso de los programas de microcobertura, incluso cuando hay muchos pares de divisas involucrados, están demostrando ser imprescindibles en diferentes configuraciones:

• En la cobertura de balance, donde las facturas se cubren para mitigar el impacto contable de las ganancias y pérdidas por tipo de cambio

• En la cobertura de flujos de caja transaccionales, donde los pedidos de venta/compra en firme son el elemento de exposición clave

• En la cobertura de flujos de caja basada en previsiones, donde se utilizan en combinación con programas que cubren los flujos de caja presupuestados

La primera clave: aliviar las preocupaciones sobre el riesgo de tipo de cambio

A primera vista, la idea de que la microcobertura alivia las preocupaciones de los directivos sobre el riesgo de divisa, incluso cuando se procesan muchas transacciones en diferentes pares de divisas, puede parecer un poco descabellada. Para entender cómo funciona la microcobertura, el concepto de monitorización del mercado desempeña un papel fundamental.

Gracias a la conectividad API, los stop-loss y take-profits se establecen en torno al tipo de cambio al que una parte de la exposición, conocida como entrada —un pedido en firme o una factura— se recibe de los sistemas de la empresa (ERP, TMS, otros).

Mientras el tipo de cambio se mantenga dentro de este corredor, las nuevas entradas se acumulan en posiciones. Dado que cada entrada llega en un momento distinto y, por tanto, con un tipo de cambio diferente, el sistema debe calcular automáticamente el tipo de cambio medio ponderado. 

‍

‍

Cuando se alcanza cualquiera de los límites del rango, la posición se cubre automáticamente. Desde el punto de vista de la gestión del riesgo de divisa, los beneficios de este procedimiento incluyen: 

• Proteger el tipo de cambio de fijación de precios. Para cada transacción, el tipo de cambio de fijación de precios es igual (o muy cercano) al tipo de cobertura, protegiendo así cada transacción del riesgo de divisa 

• Evitar el sobre- o sub-cubrimiento. Dado que la cobertura se basa en una exposición realizada, no existe la posibilidad de terminar con una cobertura excesiva o insuficiente.

• Reducir los costes de cobertura. Establecer órdenes condicionales permite retrasar la ejecución de las operaciones, lo que reduce el impacto de los puntos forward desfavorables

Pero, ¿qué ocurre con la precisión de la cobertura? Aquí es donde reside el punto clave. Cuando el ejercicio se realiza durante periodos de tiempo suficientemente largos, ocurre algo interesante:

“Con el paso del tiempo, las órdenes de stop-loss y take-profit tienden a compensarse entre sí, lo que da lugar a fluctuaciones en torno a un punto central. Aunque las series temporales financieras presentan asimetría y otras complejidades, el riesgo global suele disminuir a medida que avanza el proceso” — Andrea Perissinotto, jefe del equipo de analistas de datos de FX, Kantox

Y así es como la micro-cobertura alivia las preocupaciones de los directivos sobre el riesgo de divisa, ya sea en el contexto del riesgo de transacción o en términos de riesgo contable.

La segunda “E”: mejorar el control

En nuestro blog Desmontando 4 mitos sobre la gestión de divisas: cómo proteger los márgenes de beneficio en 2025, hablamos sobre algunos mitos que rodean a la cobertura de divisas. Podríamos haber incluido otro: la idea de que la automatización debilita el control de los gestores sobre sus programas de cobertura.

De hecho, ocurre todo lo contrario. La automatización de la gestión de divisas permite a los equipos financieros reforzar el control en las distintas fases del flujo de trabajo de divisas. Para ilustrar este punto, los tesoreros pueden, en cualquier momento: 

• Validar los datos de exposición especificando las reglas del programa de cobertura

• Añadir puntos de control manuales en todas las fases del flujo de trabajo 

• Mejorar la pista de auditoría con una trazabilidad integral perfecta

A la hora de validar los datos de exposición, los tesoreros pueden aplicar un proceso de validación manual basado en diferentes criterios de importe, vencimiento y divisas. También existen puntos de control disponibles durante las fases de negociación y post-negociación.

A modo de ejemplo, Nutrien, un proveedor canadiense de insumos agrícolas, anunció recientemente una pérdida de 220 millones de dólares en operaciones con derivados de divisas en Brasil:  

«Registramos una pérdida por tipo de cambio de 220 millones de dólares en derivados de moneda extranjera en Brasil durante el segundo trimestre de 2024 [...] tenemos una debilidad material relacionada con nuestros controles sobre la autorización de contratos de derivados en Brasil» — Nutrien

La empresa atribuye lo ocurrido a «una persona que actuó fuera de la política interna y de la autoridad aplicable». ¿Cómo abordan este problema los programas automatizados de microcobertura? Desde el principio, cualquier operación con derivados se rastrea numéricamente hasta la exposición correspondiente. Por lo tanto, a una operación fraudulenta le resultará muy difícil avanzar desde la fase de «pre-negociación» a la de «negociación».

Trazabilidad y control

El control también se ve reforzado por la función de trazabilidad de los programas de microcobertura. A lo largo del recorrido, desde la entrada hasta la posición, pasando por la orden condicional, la operación y el pago, cada elemento cuenta con su propio número de referencia único.

Además, los pagos incluyen la referencia de la operación en su mensaje SWIFT, lo que permite rastrear los fondos durante todo el proceso de pago. Siempre que se cubre una posición, es posible rastrearla hasta los asientos originales, incluido el tipo de cambio.

Esto es lo que llamamos trazabilidad integral. Entre otras tareas relacionadas con el control, permite:

• Calcular adecuadamente los márgenes de beneficio. Sin trazabilidad, sería muy difícil determinar qué compra corresponde a qué venta y a qué tipo de cambio.

• Automatizar la contabilidad de coberturas. Las partidas cubiertas pueden rastrearse rápidamente hasta el instrumento de cobertura correspondiente, incluyendo su fecha valor y tipo de cambio. 

• Automatizar la ejecución de swaps. Las diferentes «patas» de un swap —la pata cercana y la pata lejana— pueden rastrearse fácilmente hasta el contrato a plazo correspondiente. 

La tercera «E»: ganar más

La tercera «E» de los programas de microcobertura puede ilustrarse con una propuesta sencilla: mejorar los márgenes de beneficio contratando siempre en la divisa más barata. Con el riesgo de divisa bajo control, los directivos evitan la tentación errónea de comprar directamente en la moneda de su propia empresa.

La realidad es que el riesgo de tipo de cambio subyacente nunca desaparece; simplemente se traslada a los proveedores, quienes aplican márgenes para protegerse de dicho riesgo. Al eliminar esta fricción, se evitan los sobrecostes y se reducen los costes de contratación.

Este ejemplo del sector turístico ilustra el punto: 

‍

(*) Tenga en cuenta que el margen aumenta al 5,5% al utilizar el tipo a plazo de 0,9730 en su lugar. Los puntos a plazo son favorables porque, dado que los tipos de interés interbancarios son más altos en EE. UU. que en Europa, el tipo de cambio se traduce en un valor a plazo del EUR más elevado en comparación con el valor al contado. Esta ganancia puede utilizarse para reducir los costes de contratación.

La cuarta «E»: adoptar divisas

La cuarta «E» de los programas de microcobertura —adoptar divisas— se deriva de las tres anteriores. Con el riesgo de divisas bajo control, un mayor dominio del flujo de trabajo y sin los márgenes de los proveedores, los directivos pueden vender con confianza en más divisas. 

Gracias a las plataformas multidealer como 360T, a las que están conectados los programas de microcobertura, los tesoreros pueden ejecutar operaciones —en condiciones de liquidez favorables— en las divisas de varias economías pequeñas pero bien gestionadas: SEK, NOK, CAD, AUD, NZD, SGD y KRW.

Una reciente encuesta de Amadeus sobre las actitudes de los consumidores muestra que:

• el 71% gasta más cuando compra en su propia divisa

• el 74% le preocupa la factura final al comprar en una moneda distinta a la suya

• 80% prefiere comprar en su propia moneda

• 84% prefiere pagar en su propia moneda

Para las empresas con operaciones internacionales, la conclusión es sencilla: debe vender en la moneda de sus clientes. Algunos de los beneficios incluyen: 

• Entrar en nuevos mercados

• Eliminar intermediarios

• Reducir el abandono del carrito

• Reducir el riesgo crediticio en las cuentas por cobrar

• Aumentar las conversiones gracias a mejores precios

Esto ya está ocurriendo. Un artículo de Bloomberg News muestra pruebas de que los gestores de divisas están evitando el dólar estadounidense para realizar negocios en otras monedas. Las empresas francesas Saint-Gobain, Bouygues Construction, Veolia y Neoven están aumentando sus operaciones en Australia, al igual que las empresas constructoras españolas. 

Y apenas están comenzando. 

El imperativo estratégico de las cuatro E

Las cuatro E de los programas de microcobertura —eliminar preocupaciones sobre el riesgo cambiario, elevar el control, expandir ganancias, emplear divisas— son la extensión lógica de un imperativo empresarial sencillo. Cuando los márgenes de beneficio se ven presionados, como ocurre durante el ciclo de vida normal de una empresa, es necesario explorar nuevas oportunidades de mercado.

Estas oportunidades conllevan cierto grado de riesgo cambiario. Crowdstrike, la empresa de soluciones de seguridad informática y de red con sede en EE. UU., recientemente informó a los inversores: 

"A medida que seguimos expandiendo nuestro negocio a nivel global, nuestro éxito dependerá en gran medida de nuestra capacidad para gestionar eficazmente los riesgos [currency]. La expansión de nuestras operaciones internacionales y la entrada en nuevos mercados internacionales requerirán una atención considerable por parte de la dirección. No hacerlo podría limitar el crecimiento futuro de nuestra empresa."

Es por esto que la versatilidad de los programas de microcobertura los convierte en un recurso estratégicamente importante. Dado que pueden aplicarse de forma independiente o en combinación con programas basados en previsiones, deberían formar parte del conjunto de herramientas de cualquier equipo de tesorería que desee guiar a la empresa por el apasionante, largo y sinuoso camino del mundo multidivisa.