Le 4 E dei programmi di micro-hedging

Questo blog spiega i meccanismi fondamentali dei programmi di micro-hedging e i vantaggi che offrono alle aziende. Utilizzando i programmi di micro-hedging, da soli o in combinazione con altre soluzioni, i team finanziari si trovano nella posizione ideale per: 

• Ridurre le preoccupazioni legate al rischio di cambio

• Migliorare il controllo

• Aumentare i guadagni

• Gestire le valute con sicurezza

Entriamo nel vivo e scopriamo come le aziende possono trarre profitto da queste quattro leve.

Ridurre le preoccupazioni legate al rischio di cambio. Migliorare il controllo. Aumentare i guadagni. Gestire le valute con sicurezza.

I programmi di micro-hedging sono soluzioni software basate su API che consentono ai team di tesoreria aziendale di coprire efficacemente la propria esposizione al rischio di cambio, indipendentemente dal numero di transazioni, con un elevato grado di automazione, visibilità e controllo.

Stanno emergendo come un elemento chiave nella maggior parte delle strategie di copertura valutaria aziendale. La versatilità e la facilità d'uso dei programmi di micro-hedging, anche quando sono coinvolte numerose coppie di valute, si stanno rivelando indispensabili in diversi contesti:

• Nella copertura dello stato patrimoniale, dove le fatture vengono protette per mitigare l'impatto contabile degli utili e delle perdite su cambi

• Nella copertura dei flussi di cassa transazionali, dove gli ordini di vendita/acquisto confermati rappresentano la principale voce di esposizione

• Nella copertura dei flussi di cassa basata sulle previsioni, dove vengono utilizzati in combinazione con programmi che coprono i flussi di cassa a budget

La prima leva: ridurre le preoccupazioni legate al rischio di cambio

A prima vista, l'idea che il micro-hedging possa alleviare le preoccupazioni dei manager riguardo al rischio valutario, anche quando vengono elaborate molte transazioni in diverse coppie di valute, può sembrare azzardata. Per capire come funziona il micro-hedging, il concetto di monitoraggio del mercato gioca un ruolo fondamentale.

Grazie alla connettività API, gli ordini stop-loss e take-profit vengono impostati attorno al tasso di cambio al quale una specifica esposizione, nota come inserimento —un ordine fermo o una fattura— viene ricevuto dai sistemi aziendali (ERP, TMS, altri).

Finché il tasso di cambio oscilla all'interno di questo corridoio, i nuovi inserimenti vengono accumulati in posizioni. Poiché ogni inserimento arriva in un momento diverso, e quindi a un tasso di cambio differente, il sistema deve calcolare automaticamente il tasso di cambio medio ponderato. 

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Quando viene raggiunto uno dei limiti dell'intervallo, la posizione viene coperta automaticamente. Dal punto di vista della gestione del rischio di cambio, i vantaggi di questa procedura includono: 

• Protezione del tasso di pricing. Per ogni transazione, il tasso di pricing è uguale (o molto vicino) al tasso di copertura, proteggendo così ogni operazione dal rischio di cambio 

• Evitare sovra- o sotto-coperture. Poiché la copertura si basa su un'esposizione realizzata, non c'è possibilità di ritrovarsi con una sovra- o sotto-copertura.

• Riduzione dei costi di copertura. L'impostazione di ordini condizionati consente di ritardare l'esecuzione delle operazioni, riducendo l'impatto di forward points sfavorevoli

Ma che dire della precisione della copertura? È proprio questo il punto. Quando l'esercizio viene eseguito su periodi di tempo sufficientemente lunghi, accade qualcosa di interessante:

“Nel tempo, gli ordini di stop-loss e take-profit tendono a compensarsi a vicenda, portando a fluttuazioni attorno a un punto centrale. Sebbene le serie storiche finanziarie mostrino asimmetria e altre complessità, il rischio complessivo tende solitamente a diminuire man mano che il processo si sviluppa” — Andrea Perissinotto, FX Data Analyst Team Lead, Kantox

Ed è così che la micro-copertura allevia le preoccupazioni dei manager riguardo al rischio di cambio, sia nel contesto del rischio di transazione che in termini di rischio contabile.

La seconda “E”: migliorare il controllo

Nel nostro blog Sfatare 4 miti sulla gestione valutaria: proteggere i margini di profitto nel 2025, abbiamo discusso alcuni miti che circondano la copertura dal rischio di cambio. Avremmo potuto includerne un altro: l'idea che l'automazione indebolisca il controllo dei manager sui loro programmi di copertura.

In realtà, accade l'opposto. L'automazione della gestione valutaria consente ai team finanziari di rafforzare il controllo durante le diverse fasi del flusso di lavoro FX. Per illustrare il punto, i tesorieri possono, in qualsiasi momento: 

• Convalidare i dati sull'esposizione specificando le regole del programma di copertura

• Aggiungere punti di controllo manuali in tutte le fasi del flusso di lavoro 

• Migliorare la tracciabilità con una perfetta rintracciabilità end-to-end

Quando si tratta di convalidare i dati sull'esposizione, i tesorieri possono imporre un processo di convalida manuale in base a diversi criteri in termini di importo, scadenza e valute. I punti di controllo sono disponibili anche durante le fasi di negoziazione e post-negoziazione.

A titolo di esempio, Nutrien, un fornitore canadese di input agricoli, ha recentemente annunciato una perdita di 220 milioni di dollari su operazioni in derivati su cambi in Brasile:  

“Abbiamo registrato una perdita su cambi di 220 milioni di dollari su derivati in valuta estera in Brasile per il secondo trimestre del 2024 [...] abbiamo una debolezza sostanziale relativa ai nostri controlli sull'autorizzazione dei contratti derivati in Brasile” — Nutrien

L'azienda attribuisce la responsabilità a "un individuo al di fuori della politica interna e dell'autorità applicabili". In che modo i programmi di micro-copertura automatizzati affrontano questo problema? Fin dall'inizio, ogni operazione in derivati viene ricondotta numericamente all'esposizione corrispondente. Un'operazione fraudolenta avrà quindi molta difficoltà a passare dalla fase di "pre-negoziazione" a quella di "negoziazione".

Tracciabilità e controllo

Il controllo è inoltre migliorato dalla funzionalità di tracciabilità dei programmi di micro-copertura. Durante l'intero percorso, dall'inserimento alla posizione, all'ordine condizionato, all'operazione e al pagamento, ogni elemento ha il proprio numero di riferimento univoco.

Inoltre, i pagamenti riportano il riferimento dell'operazione all'interno del messaggio SWIFT, consentendo di tracciare i fondi durante l'intero processo di pagamento. Ogni volta che una posizione viene coperta, è possibile risalire alle voci originali, incluso il tasso di cambio.

Questo è chiamato tracciabilità end-to-end. Tra le altre attività di controllo, consente di:

• Calcolare adeguatamente i margini di profitto. Senza tracciabilità, sarebbe piuttosto difficile determinare quale acquisto corrisponda a quale vendita e a quale tasso di cambio.

• Automatizzare l'Hedge Accounting. Gli elementi coperti possono essere rapidamente ricondotti al corrispondente strumento di copertura, inclusi la data valuta e il tasso di cambio. 

• Automatizzare l'esecuzione degli swap. Le diverse "gambe" di uno swap — quella vicina e quella lontana — possono essere facilmente ricondotte al contratto forward corrispondente. 

La terza "E": guadagnare di più

La terza "E" dei programmi di micro-hedging può essere illustrata con una semplice proposta: migliorare i margini di profitto contrattando sempre nella valuta più economica. Con il rischio di cambio sotto controllo, i manager evitano la tentazione fuorviante di acquistare direttamente nella valuta della propria azienda.

La verità è che il rischio di cambio sottostante non scompare mai: viene semplicemente trasferito ai fornitori, che applicano quindi dei ricarichi per proteggersi dal rischio intrinseco. Eliminando questa frizione, si evitano i ricarichi e si riducono i costi di contrattazione.

Questo esempio dal settore dei viaggi illustra il punto: 

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(*) Si noti che il margine aumenta al 5,5% utilizzando invece il tasso forward di 0,9730I punti forward sono favorevoli perché, dato che i tassi di interesse interbancari sono più alti negli Stati Uniti che in Europa, il tasso di cambio si traduce in un valore forward dell'EUR più elevato rispetto allo spot. Questo guadagno può essere utilizzato per ridurre i costi contrattuali.

La quarta "E": abbracciare le valute

La quarta "E" dei programmi di micro-hedging —abbracciare le valute— deriva dalle tre precedenti. Con il rischio di cambio sotto controllo, una gestione ottimizzata del flusso di lavoro e l'eliminazione dei ricarichi dei fornitori, i manager possono vendere con sicurezza in più valute. 

Grazie alle piattaforme multi-dealer come 360T, a cui sono collegati i programmi di micro-hedging, i tesorieri possono eseguire operazioni —in condizioni di liquidità favorevoli— nelle valute di diverse economie piccole ma ben gestite: SEK, NOK, CAD, AUD, NZD, SGD e KRW.

Un recente sondaggio di Amadeus sugli atteggiamenti dei consumatori mostra che:

• il 71% spende di più quando acquista nella propria valuta

• il 74% temono l'importo finale della fattura quando acquistano in una valuta diversa dalla propria

• 80% preferisce fare acquisti nella propria valuta

• 84% preferisce pagare nella propria valuta

Per le aziende con operazioni internazionali, la conclusione è semplice: dovresti vendere nella valuta dei tuoi clienti. Alcuni dei vantaggi includono: 

• Entrare in nuovi mercati

• Eliminare gli intermediari

• Ridurre l'abbandono del carrello

• Ridurre il rischio di credito sui crediti commerciali

• Aumentare le conversioni grazie a prezzi migliori

Sta già accadendo. Un articolo di Bloomberg News mostra prove del fatto che i gestori valutari stanno evitando il dollaro USA per condurre affari in altre valute. Le aziende francesi Saint-Gobain, Bouygues Construction, Veolia e Neoven stanno aumentando le operazioni in Australia, così come le imprese di costruzione spagnole. 

E sono solo all'inizio. 

L'imperativo strategico delle quattro E

Le quattro E dei programmi di micro-hedging —eliminare le preoccupazioni sul rischio di cambio, esercitare maggiore controllo, estrarre più profitti, espandersi in nuove valute— sono l'estensione logica di un semplice imperativo aziendale. Quando i margini di profitto sono sotto pressione, come accade nel corso del normale ciclo di vita di un'azienda, è necessario esplorare nuove opportunità di mercato.

Queste opportunità comportano un certo grado di rischio valutario. Crowdstrike, l'azienda statunitense di soluzioni per la sicurezza informatica e di rete, ha recentemente ha comunicato agli investitori: 

"Mentre continuiamo a far crescere la nostra attività a livello globale, il nostro successo dipenderà in gran parte dalla nostra capacità di gestire efficacemente i rischi legati alle [currency]. L'espansione delle nostre operazioni internazionali e l'ingresso in ulteriori mercati esteri richiederanno un notevole impegno da parte del management. Non riuscirci potrebbe limitare la crescita futura della nostra azienda."

Ecco perché la versatilità dei programmi di micro-hedging li rende una risorsa strategicamente importante. Poiché possono essere applicati in modo autonomo o in combinazione con programmi basati sulle previsioni, dovrebbero far parte del kit di strumenti di qualsiasi team di tesoreria che desideri guidare l'azienda lungo l'entusiasmante, lungo e tortuoso percorso del mondo multi-valuta.