Descubra las estrategias esenciales de cobertura cambiaria y las mejores prácticas de gestión de divisas de la mano de nuestros expertos en divisas.
¿Qué tipo de empresa debe aplicar la cobertura en capas?
En este post, el primero de una serie dedicada a la cobertura por capas, empezamos por responder a una pregunta sencilla, aunque a menudo ignorada: ¿Qué tipo de empresa debería aplicar programas de cobertura por capas?
También aprenderemos sobre:
- Las diferencias en los parámetros de precios entre las empresas que aplican programas de cobertura cambiaria estáticos y las que necesitan cobertura en capas.
- La noción del «precipicio», tanto en términos de los mercados cambiarios como del impacto de los movimientos bruscos de las divisas en los márgenes de beneficio de las empresas.
- El tipo de exposición al flujo de caja que debe recopilarse y gestionarse en programas de cobertura estratificados.
¿Cuándo tiene sentido usar cobertura por capas?
A finales de 2023, el equipo financiero del gigante del streaming Netflix hizo un sorprendente anuncio: ante la presión sobre los márgenes de beneficio provocada por la fortaleza del dólar estadounidense, la empresa dijo a los accionistas que el equipo de tesorería comenzaría a «acumular coberturas [cambiarias]». ¿Por qué se tomó esta decisión?
Lo primero que hay que tener en cuenta es la aumento del peso de FX en términos de negocio de Netflix. A finales de 2023, los ingresos de la empresa en dólares distintos del dólar estadounidense habían crecido hasta alcanzar el 60% de los ingresos totales de la empresa. Evidentemente, esta proporción «probablemente aumentaría con el tiempo». Ese es el primer punto.
Ahora consideremos la estrategia de precios de la empresa.
La empresa Los Gatos no tiene reparos en subir los precios en sus 10 mercados más grandes, especialmente en los segmentos estándar y premium. El segmento básico muestra un patrón diferente. Allí, Netflix mantiene los precios lo más estables posible, durante el mayor tiempo posible [ver]. Por ejemplo, no se registraron cambios de precios en Alemania y Corea del Sur entre 2016 y 2022.
Y ahí es precisamente donde entra en juego la cobertura cambiaria por capas.
La cobertura de los balances es una propuesta atractiva para los gestores preocupados por eliminar el impacto contable de las ganancias y pérdidas cambiarias. Pero, en la mayoría de los casos, no es la forma correcta de abordar la exposición económica de la empresa. Esto importará mucho en 2026, dadas las incertidumbres. Así que, los administradores de divisas deberían considerar la variedad de programas para cubrir los flujos de efectivo.
Hay varias razones por las que un programa de cobertura cambiaria de flujo de caja bien diseñado aborda este problema de manera efectiva:
- Al cubrir las exposiciones con un alto grado de certeza (cuando se trata del riesgo de transacción y de combinaciones de programas),
- Mediante el uso de órdenes condicionales para retrasar la ejecución de las coberturas, lo que permite a los gestores actualizar sus previsiones de flujo de caja (al proteger la tasa presupuestaria).
- El caso que analizamos en este blog consiste en crear el tipo de cobertura cambiaria por adelantado con capas sucesivas de coberturas (al proteger los márgenes de beneficio a lo largo del tiempo).
Ahora centrémonos en las características de precios que crean las condiciones para un programa eficaz de cobertura del flujo de caja con capas de coberturas.
Características de las empresas que necesitan coberturas estratificadas
Lo primero es lo primero: mantener los precios estables
En Kantox, queremos hacer hincapié en la importancia de las características de precios de cada empresa. Esta es la clave para entender qué tipo de programas de cobertura cambiaria deben aplicar las empresas para protegerse de las fluctuaciones de los mercados de divisas.
- Parámetro de precios 1: precios basados en catálogo. Excluimos del análisis a las empresas que pueden repercutir en sus clientes el impacto de las grandes fluctuaciones adversas del mercado de divisas, por ejemplo, las empresas que fijan precios basados en catálogos, en los que los precios se ajustan periódicamente. En este caso concreto, la cobertura presupuestaria estática es el enfoque correcto, como explicamos en blogs recientes.
- Parámetro de precios 2: continuidad en los precios. Programas de cobertura por capas de FX son los más adecuados para las empresas que necesitan o desean continuidad en los precios, período tras período. Las empresas de esta categoría incluyen:
- Empresas impulsadas por el mercado de divisas. Es posible que las empresas que utilizan un tipo de cambio para fijar sus precios mientras se enfrentan a un panorama competitivo tengan que mantener los precios lo más estables posible. Ejemplo: un exportador surcoreano de productos químicos de tipo básico.
- Empresas no impulsadas por el mercado de divisas. Por motivos comerciales, algunas empresas desean mostrar los mismos precios a sus clientes, período tras período. Ejemplo: Netflix anunció recientemente un programa de cobertura cambiaria por capas.
No hace falta decir que, ante las fluctuaciones adversas de los mercados de divisas, no es posible mantener los precios estables sin aceptar un grado correspondiente de erosión de los márgenes de beneficio. Aquí es donde el «precipicio» entra en escena.
Cuidado con el acantilado
El concepto de «precipicio» se utiliza para evaluar la eficacia de los programas de cobertura por capas. En su forma más simple, el precipicio denota un movimiento brusco en los mercados de divisas. Estos episodios ocurren con frecuencia en los mercados de divisas.
A nivel de empresa, definimos la 'acantilado' como medida de cuánto se ven afectados los márgenes de beneficio si los precios de venta no cambian ante las fluctuaciones adversas de las divisas. Como veremos en los próximos blogs, un objetivo clave de los programas de cobertura por capas es reducir el abismo medio entre las tasas de cobertura.
Por ahora, basta con hacer hincapié en el siguiente punto: la única forma en que las empresas pueden mantener los precios lo más estables posible ante los movimientos adversos de los mercados de divisas es aplicar programas de cobertura cambiaria que reduzcan o eliminen los «precipicios de margen» inducidos por las divisas.
Estudios sobre los parámetros de precios y los «precipicios» cambiarios
No faltan estudios sobre los parámetros de precios de las empresas y el impacto de las fluctuaciones monetarias. Los bancos centrales están deseosos de estudiar estos episodios a la hora de enmarcar la política monetaria. Estos son algunos ejemplos:
- Suecia. El Sveriges Riksbank encuentra pocos cambios en los precios en caso de que se produzca un «precipicio» entre el par USD-SEK. La apreciación sostenida del USD refleja episodios de «huida hacia un lugar seguro» que indican un menor dinamismo económico en el futuro. En consecuencia, «las empresas optan por no repercutir el aumento de los costos, ya que la demanda es baja».
- Suiza. Las empresas con una posición financiera difícil se abstienen de bajar los precios para mantener las ganancias, incluso a expensas de la cuota de mercado futura. En este caso, el tiempo es el elemento que llama la atención. La gran tasa de elasticidad transferida, del 41%, solo se materializa aproximadamente un año después de la crisis cambiaria [ver].
- Reino Unido. Tras el «precipicio» entre el par GBP y el USD tras el Brexit, las exportaciones del Reino Unido se han dolarizado parcialmente. La facturación en dólares estadounidenses pasó de un tercio a casi el 55%, mientras que la proporción de exportaciones extracomunitarias facturadas en libras esterlinas disminuyó del 55% en 2015 al 35% en 2022 [ver].
Tipo de exposición
Antes de analizar en qué se equivocan muchas empresas al implementar programas de cobertura por capas y cómo Automatización de la gestión de divisas pueden acudir en su rescate: tenemos que decir algo sobre el tipo de exposición que es relevante en la cobertura por capas.
Los programas de cobertura por capas son programas de cobertura de flujo de caja. La exposición tiene la forma de pronósticos continuos para ingresos y gastos presupuestados denominados en divisas durante varios períodos de campaña o presupuestarios vinculados entre sí. Esto excluye la cobertura puramente transaccional, en la que la exposición se presenta en forma de órdenes de compra/venta en firme o de facturas.
Sin embargo, tenga en cuenta que los programas de cobertura por capas pueden ser eficaces combinado con programas de microcobertura para pedidos o facturas en firme.
¿Por qué destacamos la importancia de varios ¿periodos de campaña o presupuestarios? Porque, a diferencia de los programas de cobertura estática para empresas que mantienen los precios fijos durante un solo período, las empresas que aplican una cobertura escalonada adoptan un enfoque a más largo plazo para mantener los precios estables durante el mayor tiempo posible.
Este aspecto «cronológico» de la exposición también es relevante, ya que los equipos de tesorería consideran las posibles restricciones a sus programas de cobertura estratificados. Por ejemplo, es posible que sus socios bancarios no les permitan operar Contratos de divisas a plazo más allá de cierta madurez.
Finalizando
En los próximos blogs analizaremos los programas de cobertura por capas con más detalle. En particular, nos esforzaremos por mostrar en qué se equivocan muchas empresas, en parte como resultado de la confusión entre los programas de cobertura por capas y los programas de cobertura simples y continuos.
A continuación, profundizaremos en el concepto de puntos en común entre los tipos de cobertura, que constituye la base de los programas de cobertura por niveles. Por último, mostraremos cómo la automatización es el camino a seguir para las empresas que operan con muchos pares de divisas.
