Guide de l'automatisation des programmes de couverture de change par strates

Les articles précédents de cette série ont clarifié certains des points les plus importants que les équipes de trésorerie doivent prendre en compte lors de la mise en œuvre d'un programme de couverture de change par strates. Ces éléments incluent :

• Tarification. La couverture par strates est particulièrement adaptée aux entreprises ayant besoin d'une continuité tarifaire, c'est-à-dire au maintien de prix aussi stables que possible 

• Idées reçues. Bien que les équipes de trésorerie puissent être confrontées à des contraintes, la couverture par strates ne se résume pas au simple renouvellement des couvertures

• Points communs. Les meilleures pratiques en matière de couverture par strates reposent sur la notion de convergence entre les taux de couverture moyens

Dans ce dernier article, nous présentons les exigences d'automatisation d'une stratégie de couverture de change par strates bien gérée, conçue pour obtenir systématiquement un « taux de couverture lissé » dans la durée. C'est le seul moyen pour la direction de maintenir des prix stables sur plusieurs périodes, sans nuire aux marges bénéficiaires budgétées face aux évolutions défavorables des marchés des changes. 

Couverture de change par strates : l'impératif de l'automatisation

Imaginez que vous soyez le trésorier du géant du streaming Netflix. Vous devez gérer plus de 40 devises, et des expositions non couvertes peuvent faire ou défaire la performance financière de l'entreprise, sachant que 60 % du chiffre d'affaires total provient des ventes à l'étranger.

Dans l'un des segments de tarification, l'équipe financière vient de recevoir une mission qui semble impossible. Quoi qu'il arrive sur les marchés des changes, l'équipe doit protéger les marges bénéficiaires de l'entreprise tout en permettant à la direction de maintenir des prix stables, non seulement sur une période budgétaire, mais aussi longtemps que possible.

Cette mission implique une bonne douzaine de programmes de couverture de change par strates. Pour harmoniser les taux de couverture entre chacun de ces programmes, un calendrier précis doit être établi et exécuté. Plus le programme est granulaire, plus il sera efficace. 

Les différentes dates de valeur refléteront des degrés variables de précision des prévisions. De plus, chaque paire de devises présentera un scénario différent en termes de points de report. Par exemple, l'USD se négocie avec une prime à terme de 5,5 % par rapport au BRL, mais avec une décote à terme de 3,8 % par rapport au CHF. Les ventes réalisées au Brésil devront être couvertes différemment des revenus prévisionnels en EUR. 

Cela signifie que l'équipe de trésorerie doit calibrer chaque programme pour optimiser les points de report, en tirant parti des configurations favorables tout en différant l'exécution des couvertures lorsque les points de report sont défavorables. Cela exige des trésoriers qu'ils ajustent la durée du programme et/ou qu'ils définissent des ordres conditionnels pour retarder l'exécution des couvertures. 

Et ce n'est pas tout. Lorsqu'on combine un programme de couverture de change par strates avec un programme de micro-couverture pour les engagements fermes — de loin le moyen le plus efficace d'atteindre les objectifs du programme —, deux éléments supplémentaires nécessitent une automatisation via API :

• ‍Surveillance des marchés 24/7‍
• ‍Traçabilité de bout en bout

Surveillance des marchés 24/7

Comme nous l'avons vu dans le précédent article, la combinaison d'un programme de couverture par strates et d'un programme de micro-couverture pour les ventes/achats fermes permet aux trésoriers de contourner les contraintes auxquelles ils pourraient être confrontés concernant leur degré de précision des prévisions:  

• ‍La couverture initiale est basée sur des prévisions. Comme les commandes fermes mettent un certain temps à s'accumuler, la couverture est d'abord effectuée selon le calendrier de strates choisi par l'équipe de trésorerie. ‍
• La prise de relais par les commandes fermes cumulées. Dès que les commandes cumulées dépassent les ratios de couverture prédéfinis, la couverture est automatiquement effectuée sur la base des engagements fermes.

Parvenir à cette combinaison est plus facile à dire qu'à faire. D'une part, la part budgétée de l'exposition repose sur des prévisions souvent consignées dans des feuilles de calcul Excel. D'autre part, les commandes fermes peuvent provenir du CRM de l'entreprise ou d'un autre système.

Cela implique au moins deux sources d'informations différentes sur l'exposition, avec des « propriétaires » distincts au sein de l'entreprise. Grâce à une connectivité API agnostique, les trésoriers peuvent alimenter leur programme de couverture échelonnée avec toutes les données d'exposition nécessaires. 

‍

‍

Pour visualiser cette complexité à l'œuvre, observez le graphique ci-dessus. La zone orange représente les positions couvertes pour une date de valeur donnée. À mesure que les commandes de vente ou d'achat correspondantes sont reçues, leur montant cumulé reste initialement inférieur au ratio de couverture défini par le programme échelonné.

Pour éviter toute sur-couverture, ces positions ne sont pas couvertes. Cependant, dès que leur niveau dépasse le ratio de couverture indiqué, le programme est automatiquement « basculé », n'exécutant les couvertures que sur la base des expositions fermes.

Notez que l'illustration ne présente qu' une date de valeur et une paire de devises. Il suffit à l'équipe de trésorerie de multiplier cette configuration par toutes les dates de valeur requises, puis par toutes les paires de devises, pour réaliser l'impossibilité d'une exécution manuelle.

Traçabilité : exigences en matière d'automatisation

Une automatisation accrue est nécessaire pour suivre les commandes de vente/achat couvertes par rapport à l'exposition prévue correspondante. Cela permet aux équipes financières d'appliquer la comptabilité de couverture selon les normes IFRS 9 et US GAAP. 

La comptabilité de couverture peut être une tâche chronophage qui, lorsqu'elle est effectuée manuellement, exige des compétences en comptabilité et en évaluation d'actifs financiers. Les entreprises hésitent parfois à appliquer la comptabilité de couverture — voire à se couvrir contre le risque de change — en raison des coûts perçus en termes de documentation et de conformité.

La traçabilité permise par les API permet aux équipes financières d'effectuer facilement tout le travail nécessaire à la compilation de la documentation requise. Il en va de même pour l'utilisation de swaps de change afin d'ajuster la position de couverture de l'entreprise au règlement de son exposition commerciale sous-jacente. 

Compte tenu du rôle de la traçabilité dans la comptabilité et l'exécution des swaps, il n'est pas surprenant qu'une récente Enquête de trésorerie EACT révèle la préférence des trésoriers — en matière de technologie de trésorerie — pour l'analyse de données et les API.

‍

Le hedging stratifié rencontre la technologie

La pratique consistant à obtenir un taux de couverture « lissé » dans le tempsest en train d'être redéfinie sous nos yeux. Il ne suffit plus aux équipes de trésorerie de mettre en place une série de couvertures plus ou moins aléatoires et de définir des ratios de couverture arbitraires dans l'espoir que la précision de leurs prévisions sauvera la mise.

Nous pouvons aller encore plus loin, comme nous l'avons vu dans le précédent article. La technologie permet aux équipes financières d'affiner leur programme de hedging stratifié pour tirer parti des mouvements favorables des taux de change : 

• Flexibilité de l'échéance. Si le taux de change au comptant évolue dans une direction favorable, l'équipe financière peut augmenter la durée du programme de hedging stratifié.

• Flexibilité du ratio de couverture. Si le taux de change au comptant est plus favorable sur la période actuelle que sur la précédente, le ratio de couverture peut être augmenté pour les expositions à court terme. 

Ceci est accompli en appliquant différentes « partitions » au programme de couverture, permettant à la solution logicielle de surveiller les marchés des changes 24h/24 et 7j/7 pour augmenter automatiquement la durée ou les ratios de couverture dès que les marchés des devises évoluent dans une direction favorable.

Grâce à l'automatisation de la gestion des devises solutions, la complexité inhérente à ces programmes ne représente plus le défi intimidant qu'elle était autrefois. En permettant aux entreprises de protéger leur position concurrentielle tout en réduisant la variabilité de leur trésorerie, les trésoriers permettent aux responsables opérationnels d'utiliser en toute confiance un plus grand nombre de devises dans leurs activités

‍