4 Raisons pour lesquelles la couverture budgétaire protège la rentabilité

Nous lançons une série d’articles sur la couverture budgétaire afin de vous préparer à la saison des budgets et de mieux comprendre l’importance du risque de change dans ce processus. Il est d’abord essentiel de cerner la valeur que représente la couverture budgétaire pour votre entreprise.

Le budget définit des plans à court terme qui permettent aux dirigeants de piloter l’entreprise. Il offre les moyens de comparer les résultats réels aux prévisions et, le cas échéant, d’en analyser les écarts. C’est un élément central dans le cadre de planification des entreprises bien gérées.

Comment le budget aide‑t‑il les dirigeants ? Quatre raisons principales :

1. Le budget favorise la prévoyance
   
2. Le budget aide à coordonner les différentes divisions de l’entreprise
   
3. Le budget peut motiver les managers à de meilleures performances
   
4. Le budget fournit un système de contrôle

Les entreprises de toutes tailles élaborent des budgets et des prévisions. La complexité du processus se reflète dans la multiplicité des termes utilisés : budget périodique, budget glissant, budget principal, budgétisation à base zéro, budget de trésorerie, budget des revenus, et bien d’autres encore.

Mais quelle est l’importance des devises dans ce contexte ?

Quelles caractéristiques tarifaires prendre en compte pour la couverture budgétaire ?

Au-delà de cette complexité, l’élément le plus déterminant du point de vue du risque de change est la structure de tarification de l’entreprise.

La distinction clé est de savoir si l’entreprise :

• met souvent à jour ses prix
  
• fixe les prix pendant une campagne ou période budgétaire donnée
  
• maintient les prix constants sur plusieurs périodes liées
  

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Prix fréquemment mis à jour

Quand les prix sont fréquemment révisés, la couverture de change s’appuie sur des commandes fermes de ventes ou d’achats. Dans ce cas, l’exposition au risque de change est contractuelle, pas simplement budgétaire ou prévisionnelle. Ce modèle ne fera pas l’objet principal de cette série.

Prix stables sur plusieurs périodes budgétaires

Lorsque les prix sont maintenus stables sur plusieurs périodes budgétaires consécutives, l’exposition au risque de change prend la forme d’une prévision glissante des flux de trésorerie couvrant ces différentes périodes. Les programmes de couverture de change associés feront l’objet d’une analyse détaillée dans une autre série d’articles.

Prix stables pendant une campagne ou période budgétaire

Enfin, de nombreuses entreprises maintiennent des prix stables pendant une campagne ou période budgétaire donnée et, à l’ouverture de la campagne ou période suivante, elles réajustent simplement leurs prix. Ce modèle économique est parfois désigné sous le nom de tarification par catalogue.

Lorsque les responsables du risque parlent de couverture budgétaire ou de protection du taux budgétaire, c’est généralement à ce modèle de tarification par catalogue qu’ils font référence. C’est également sur ce modèle que se concentre notre série d’articles

Comprendre le modèle de tarification par catalogue

La caractéristique principale de ce modèle est qu’un article acheté au début de l’année peut être proposé au même prix dans la seconde moitié de la période couverte par le catalogue. Du point de vue du risque de change, deux éléments sont essentiels :

• La variation soudaine du taux de change
• la notion de risque lié à la fixation des prix
  

La variation soudaine du taux de change (FX cliff) est utilisée quand les variations brusques de taux de change entre deux périodes budgétaires sont reportées dans le prix au début de la nouvelle campagne. Des exemples récents de telles variations incluent la paire GBP-USD (septembre 2022) et USD-MXN (juin 2024).

Par exemple, une entreprise fortement exportatrice subira un choc si sa devise fonctionnelle s’apprécie fortement entre deux périodes budgétaires. Swatch en est un exemple, avec une perte de revenus de 500 millions CHF en 2023 liée à la force du franc suisse. Il en va de même pour une entreprise exposée du côté des achats lorsque sa devise fonctionnelle se déprécie entre deux périodes budgétaires.

Accepter la variation soudaine du taux de change

L’entreprise peut-elle répercuter l’impact de mouvements soudains du marché des changes sur ses clients au début d’une nouvelle campagne ou période budgétaire ?

Autrement dit : ses clients “acceptent-ils” ce type de variation soudaine ? Si c’est le cas, l’entreprise doit alors protéger le taux de change utilisé dans sa tarification pour chaque campagne ou période budgétaire.

C’est notamment le cas de l’entreprise française de luxe Hermès. En 2023, la marque a augmenté ses prix d’environ 7 % en moyenne pour compenser la faiblesse de certaines devises asiatiques face à l’euro. Au Japon, les hausses ont même atteint des niveaux à deux chiffres, en raison de l’appréciation de 23 % de l’euro par rapport au yen en 2022 et 2024.

Le risque de tarification : un élément souvent sous-estimé dans la couverture budgétaire

Le risque de tarification se définit comme le risque de variation défavorable du taux de change entre le moment où un prix est fixé et celui où une commande ferme de vente ou d’achat est enregistrée. Prenons le cas du modèle de tarification par catalogue : pour les transactions réalisées en début de période budgétaire, ce délai est très court.

Cependant, ce risque prend davantage d’ampleur à mesure que la période budgétaire avance, car une forte fluctuation défavorable du taux de change peut survenir alors que l’entreprise maintient ses prix inchangés. De telles fluctuations peuvent facilement effacer les marges bénéficiaires.

Lorsque la direction ajuste les prix de manière peu fréquente — par exemple, au début de chaque nouvelle campagne — elle doit recourir à d’autres outils pour protéger ses marges, tels qu’un programme de couverture de change. C’est précisément le sujet abordé dans cette série d’articles.

Objectifs des programmes de couverture de change pour des campagnes ou périodes budgétaires individuelles

Lorsqu’une entreprise envisage de mettre en place un programme de couverture de change, les responsables de la gestion des devises doivent analyser en profondeur les caractéristiques tarifaires de leur activité. C’est pourquoi, chez Kantox, nous accordons une importance particulière à cet aspect.

Dans les prochains articles, nous détaillerons :

• Les erreurs fréquentes commises par les entreprises lorsqu’elles couvrent leur exposition budgétée sur des périodes individuelles
  
• Les bonnes pratiques en matière de fixation et de protection du taux de change budgétaire
  
• Les besoins en automatisation de ces programmes
  

Mais avant d’aborder ces sujets, il est essentiel de rappeler les objectifs principaux et secondaires, ainsi que les contraintes possibles d’un programme de couverture destiné à une campagne ou période budgétaire spécifique :

• Objectif principal : protéger le taux de change utilisé dans la tarification
  
• Objectifs secondaires : optimiser les points à terme, améliorer la précision des prévisions, définir un niveau de tolérance au risque approprié
  
• Contraintes possibles : degré de précision des prévisions, durée maximale des opérations de couverture autorisée par les banques