Diferencias contables de tipo de cambio: infracoberturas y sobrecoberturas

Las conversiones descubiertas y su impacto en las en las diferencias contables de tipo de cambio está a menudo relacionado con un fallo común en la gestión del riesgo de divisas: el problema de sobrecubrir e infracubrir la exposición (overhedging / underhedging).Las Infracoberturas y las sobrecoberturas son consecuencia de la disparidad entre el volumen de exposición de una empresa y la cantidad cubierta por el producto financiero adquirido con ese fin. En el peor de los casos, esta estrategia de cobertura puede acabar aumentando el riesgo, en lugar de disminuirlo.La causa principal de las estas coberturas deficientes es la imprecisión en la previsión de los flujos de efectivo futuros de la empresa ya sea por la falta de conocimiento del equipo de riesgo o debido a variaciones inesperadas en los volúmenes de pagos y/o cobros pendientes durante el periodo de tiempo cubierto.Es una práctica común de las empresas internacionales utilizar estrategias de pre-hedging, es decir, ejecutar coberturas por adelantado, basándose en previsiones de flujo de efectivo. En estos casos, el equipo de gestión de riesgo de una empresa que vende sus productos en varios países (y distintas divisas) hace una previsión de las ventas de la temporada en cada una de las divisas y contrata seguros de cambio para cubrir estos volúmenes estimados.

Con las coberturas, en el medio está la virtud

El problema es que el pre-hedging rara vez es preciso. Imaginemos una empresa de la UE del sector travel que vende paquetes turísticos a clientes de EE.UU. Prevén ventas de 1 millón de dólares en la temporada y contratan seguros de cambio para cubrir la exposición de ese valor total de ventas.Si por causas externas, la empresa registra unas ventas totales de 1,2 millones de dólares, estará infracubierta por el valor de 200.000 dólares. Lo curioso de esta situación es que, si el dólar se deprecia contra el euro por un porcentaje que supera el margen de beneficio de la empresa, este extra de ventas no habrá aumentado la rentabilidad, sino que la habrá reducido. Curioso, ¿verdad?En el caso de cubrir un volumen mayor que el de la exposición, las consecuencias son parecidas. Si la misma compañía, en lugar de facturar 1 millón de dólares en ventas, factura 800.00 dólares, estará sobrecubierta. Es decir tendrá un crédito en euros que no será compensado con el resultado de las ventas de la temporada.El día del vencimiento, la empresa tendrá que proveer otros 200.000 dólares para liquidar el seguro de cambio y lo más seguro es que su proveedor de liquidez le imponga un tipo de cambio muy desfavorable como recargo. En este caso, la empresa registrará unas diferencias contables de tipo de cambio que, sumadas al descenso de las ventas, aumentarán considerablemente el impacto negativo en los resultados de la empresa.

El micro-hedging cubre el 100% de la exposición

La tecnología financiera puede cerrar la brecha entre los volúmenes cubiertos en base a previsiones y la exposición real. La estrategia de micro-hedging permite a las empresas cubrir su exposición desde el momento en que se genera. De esta manera, soluciona el problema de las estimaciones adelantadas de flujos de caja.En lugar de cubrir por adelantado un volumen estimado de exposición, las empresas con sistemas de micro-hedging integrado pueden cubrir la exposición generada por cada una de las operaciones, de esta forma el volumen cubierto coincidirá con la cantidad exacta de pagos y cobros pendientes.Para las empresas que generan un gran volumen de exposición a través de múltiples pequeñas operaciones, ejecutar coberturas individualizadas para cada operación no es factible. En estos casos, el equipo de gestión de riesgo puede definir un sistema de límites máximos de exposición en cada divisa y la plataforma ejecutará coberturas cuando se alcancen estos límites. Sin necesidad de monitorizar los movimientos de mercado o controlar la exposición acumulada.Tradicionalmente, las diferencias contables de tipo de cambio han estado relacionadas con problemas de infracoberturas y sobrecoberturas generadas por las previsiones de la empresa. El micro-hedging rompe con esta relación y permite minimizar estas diferencias contables. En el próximo artículo explicaremos cómo solucionar los problemas de tiempo.